ACEA: il Comune di Roma regala titoli!!! VOL 2°

Ma si sa niente invece sulla costruzione del Termovalorizzatore?
 
Acea - Piano industriale positivo: commitment a controllo del NWC; capex focalizzati in business regolati e nel Waste e DPS cagr del 4%. Target +14% upgrade a BUY
Oggi 11:11 - EQ
I principali messaggi emersi dal Piano Industriale 2024-28 sono:
- Capex focalizzati su business regolati esposti alla Transizione Green (Water distribution e electricity distribution) ed al Waste. I capex netti sono pari a circa 5.1 bn, oltre a 2.4 bn di contributi (principalmente nella Water distribution), per il 91% in business regolati e nel Waste. Circa 1 bn di capex medi netti annui vs nostra stima di 0.8 bn.

- La RAB al lordo di contributi ed associates è di 7.4 bn a fine 2023, che sale a 10.6 nel 2028 con un cagr del 7.5%. Stimiamo che al netto di contributi e associates la RAB sia pari a circa 5.9 bn nel 2023 (3.2 bn nel Water e 2.7 bn nell’elettrico) con un cagr del 3.5/4% circa al 2028, applicando il deflatore conservativo utilizzato dalla società (0% nella Water distribution e 1% nell’Electricity distribution). Le passate indicazioni di RAB non riportavano il breakdown dei contributi e quindi la nostra stima di RAB netta 2023 era più elevata e cioè pari a 6.8 bn.

- L’EBITDA cagr è del 5% nell’arco di Piano, grazie soprattutto all’area Water distribution, per la regulation favorevole, la concentrazione dei capex (50% del totale) e gran parte dei 160 mn di efficienze attese al 2028. Significativa anche la crescita nel Waste (cagr del +9% al 2026 e del +13% al 2028) grazie all’entrata in esercizio di una nuova linea WTE nell’impianto di San Vittore ed altri upgrade impiantistici e misure di ottimizzazione del portafoglio.

- Non ci sarà cash absorbtion dal NWC nell’arco di Piano grazie al rimborso dei conguagli e misure di ottimizzazione nella gestione dei crediti commerciali (extra-cash atteso per 160-180 mn). Le tariffe nel Water saliranno del 5.5% medio annuo (cap regolatorio all’8%) e permetteranno di incassare il 50% circa dei 600 mn di conguagli in essere a fine 2023.

- L’utile netto è atteso crescere del 5% medio annuo ed il DPS salirà del 4% annuo.

Aggiorniamo le nostre stime incrementando di circa 200 mn annui i capex netti. Le stime di EBITDA migliorano del 4% medio nel 2024-26 (7% medio al 2028) grazie soprattutto alla Water distribution (favorevole regulation, efficienze e maggiori capex) ed al Waste dove includiamo un maggiore contributo atteso dalla quarta linea del WTE di San Vittore (2026), gli effetti dell’ottimizzazione delle società nel settore e l’upgrade di una serie di impianti. Stimiamo una RAB cagr nella distribuzione elettrica e Water del 4.5% medio annuo, assumendo un RAB deflator del 2% medio annuo per la distribuzione elettrica e 0% nel Water fino al 2026 (2% post 2027 quando ci sarà nuovo update della regulation).
Le stime di utile netto salgono del 15% nel 2024-26 e quelle di DPS del 11% medio annuo allineandoci ai commitments della società.

Target price +14% a €19.1 ps e Upgrade a BUY perché:
- Giudichiamo positivo il commitment al controllo del NWC, che riteniamo un turnaround importante per il gruppo (90-95 mn assorbimento medio di cassa del NWC negli ultimi 5 anni).
- Il focus del Piano è su business regolati esposti alla Transazione Green (Water ed electricity distribution) ed il Waste dove è concentrato il 90% dei capex, con un Roic atteso fra il 9-12% (+100-200 bps nell’arco di piano).
- Il titolo tratta su multipli interessanti considerando che il 90% dell’EBITDA arriva da business regolati e Waste e cioè: PE adj. 2024E di 12x, EV/EBITDA adj. di 7x e soprattutto un dividend yield del 6.1% che sale al 6.6% nel 2026 BUY con Target Price 19.10
 
Acea – Fitch Ratings conferma rating ' BBB+' e migliora outlook a ' stabile'
Oggi 10:03 - MKI
Fitch Ratings ha migliorato l' outlook di ACEA da ' negativo' a ' stabile' , confermando il Long-Term Issuer Default Rating (IDR) a ' BBB+' , lo Short-Term IDR a ' F2' ed il Long-Term Senior Unsecured Rating a ' BBB+' .
Il miglioramento dell' outlook riflette la buona performance finanziaria di ACEA registrata nel 2023, l' attenta gestione del capitale circolante e il rapporto debito netto/EBITDA in arco piano previsto non superiore a 3,5 volte.
La conferma del rating ' BBB+' riflette la solidita' del business model di ACEA e della strategia evidenziata nel Piano Industriale 2024-2028, principalmente focalizzata sui settori regolati idrico e distribuzione elettrica, cosi' come nell' attivita' incentivata di trattamento dei rifiuti.
 
Incredibile il successo di questa azienda in borsa, vista che fa parte della nota trimurti (Acea-Ama-Atac) che chi come me ha vissuto a Roma ben conosce...
 
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