bellantonio
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Da "La Repubblica, 9 marzo", 2 Notizie' :
Enel - only news n. 2
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locco68
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Enel - Risultati FY23 sostanzialmente in linea. Bene la generazione di cassa che supporta i dividendi. Guidance confermate sul 2024-26.
Oggi 10:05 - EQ
Nessuna sorpresa rilevante dai risultati del FY23 di Enel, sostanzialmente in linea con le attese e con il consensus e con le guidance confermate sia sul 2024 che sull’orizzonte di piano (2026). Dai risultati:
Ebitda ordinario a €21,969mn (+11.6% YoY) vs €21.944mn atteso (cons €21,907 mn);
Net Income Ordinario a €6,508mn (+21% YoY) vs € 6,502 mn atteso (cons €6,466mn);
Nfp a €-60,163mn (-0.8% vs YE 2022) vs €60,393mn atteso (cons €-60,299mn);
DPS confermato a €0.43c (in linea) con yield implicito del 7% ai prezzi correnti.
Nell’Ebitda ordinario sono inclusi gli effetti sia dell’arbitrato sul gas LNG in Spagna (€-500mn) sia i capital gains delle stewardship (€525mn).
La crescita operativa deriva interamente:
dal miglior contributo delle attività green (EGP a +47.3% YoY) sia grazie alle produzioni idroelettriche normalizzate, sia ai miglior pricing sul mercato;
al recupero delle attività retail (3x vs 2022) grazie alle attività di repricing sui clienti e ai migliori costi di insourcing dopo la crisi gas del 2022.
Il miglioramento del margine integrato compensa la discesa della generazione termo (-41% YoY) dei newtorks (-5.1%YoY).
Da un punto di vista geografico: Italia a +69% YoY, Spagna a -23% YoY, Latam a -11% YoY, Europe (x6 vs 2022).
Indicazioni positive sul fronte Debito (stabile YoY) e con una cash conversion del 67% sul FY23 che raggiunge il 70% nell’ultimo trimestre dell’anno. Positivo l’andamento del FFO a €14.8bn, che unito alle operazioni di cessione copre sia la capex che i dividendi di gruppo. Bene anche il circolante che nel secondo semestre recupera €2.5bn.
Dalla conference call:
Confermate sia le guidance per il 2024 (Ebitda: €22.1-22.8bn; Net Income: €6.6-6.8bn) sia per il 2026 (Ebitda €23.6-24.3; Net Income €7.1-7.3).
Il Dps 2023 è confermato e per il 2024 le premesse sono per l’applicazione del payout ratio al 70% (che porterebbe il dps a €46c con uno yield implicito del 7.5%). L’andamento delle cessioni già concluse porta la NFP già a €-53-54bn pro-forma (in linea con i target 2024 di 2.4x D/Ebitda). Considerati i 22.5bn attesi di Ebitda (punto medio della guidance 2024), e i disposals in finalizzazione, la cash generation nel 2024 sosterrà ampiamento sia la capex che i dividendi attesi, consentendo l’applicazione del 70% payout.
La visibilità sul 2024 è elevata al momento, grazie alle vendite fwd a prezzi piu’ elevati della media 2023 (ancora penalizzata dagli hedge del 2022 e dall’applicazione dei price cap), dalla crescita della RAB che ha raggiunto nel 2023 circa 44.4bn (vs 42.3 del 2022), dai parametri regolatori piu’ favorevoli e dal miglior andamento delle RES (sia per crescita di capacità che per addizionale normalizzazione delle produzioni idroelettriche deboli per tutto il 1h 22).
L’annuncio dell’ultima parte degli €11.5bn di disposals (PERU) è atteso a breve.
Sul capital gain della cessione assets di distribuzione ad A2A nessuna indicazione sulla possibile distribuzione di un dividendo straordinario. Secondo Cattaneo è troppo presto per dare indicazioni su dividendi straordinari, ma l’operazione supporta il miglioramento della total shareholder’s remuneration.
Tutto sommato si tratta di indicazioni positive a nostro avviso. Non ci aspettiamo modifiche rilevanti alle stime di consensus. La generazione di cassa sembra stabilizzata con la conferma dell’attesa riduzione del debito a 53-54bn (2.4x D/Ebitda) per fine anno, già virtualmente raggiunta con il pro-forma delle cessioni non ancora incassate. Riteniamo che la stabilizzazione del debito Enel sia il driver per una maggiore credibilità sulla sostenibilità dei dividendi e l’appetibilità dello yield di gruppo all’ 8.2% sul 2026.
Confermiamo quindi la view positiva (BUY) con target di €7.3ps. riteniamo che l’andamento positivo atteso nel 1H24 e le aspettative di miglioramento dello scenario tassi nel 2H24 rendano il profilo di Enel attraente a questi prezzi di mercato ( 9.1x PE 6.0x l’EV/EBITDA sul 2025. BUY con Target Price 7.30
Oggi 10:05 - EQ
Nessuna sorpresa rilevante dai risultati del FY23 di Enel, sostanzialmente in linea con le attese e con il consensus e con le guidance confermate sia sul 2024 che sull’orizzonte di piano (2026). Dai risultati:
Ebitda ordinario a €21,969mn (+11.6% YoY) vs €21.944mn atteso (cons €21,907 mn);
Net Income Ordinario a €6,508mn (+21% YoY) vs € 6,502 mn atteso (cons €6,466mn);
Nfp a €-60,163mn (-0.8% vs YE 2022) vs €60,393mn atteso (cons €-60,299mn);
DPS confermato a €0.43c (in linea) con yield implicito del 7% ai prezzi correnti.
Nell’Ebitda ordinario sono inclusi gli effetti sia dell’arbitrato sul gas LNG in Spagna (€-500mn) sia i capital gains delle stewardship (€525mn).
La crescita operativa deriva interamente:
dal miglior contributo delle attività green (EGP a +47.3% YoY) sia grazie alle produzioni idroelettriche normalizzate, sia ai miglior pricing sul mercato;
al recupero delle attività retail (3x vs 2022) grazie alle attività di repricing sui clienti e ai migliori costi di insourcing dopo la crisi gas del 2022.
Il miglioramento del margine integrato compensa la discesa della generazione termo (-41% YoY) dei newtorks (-5.1%YoY).
Da un punto di vista geografico: Italia a +69% YoY, Spagna a -23% YoY, Latam a -11% YoY, Europe (x6 vs 2022).
Indicazioni positive sul fronte Debito (stabile YoY) e con una cash conversion del 67% sul FY23 che raggiunge il 70% nell’ultimo trimestre dell’anno. Positivo l’andamento del FFO a €14.8bn, che unito alle operazioni di cessione copre sia la capex che i dividendi di gruppo. Bene anche il circolante che nel secondo semestre recupera €2.5bn.
Dalla conference call:
Confermate sia le guidance per il 2024 (Ebitda: €22.1-22.8bn; Net Income: €6.6-6.8bn) sia per il 2026 (Ebitda €23.6-24.3; Net Income €7.1-7.3).
Il Dps 2023 è confermato e per il 2024 le premesse sono per l’applicazione del payout ratio al 70% (che porterebbe il dps a €46c con uno yield implicito del 7.5%). L’andamento delle cessioni già concluse porta la NFP già a €-53-54bn pro-forma (in linea con i target 2024 di 2.4x D/Ebitda). Considerati i 22.5bn attesi di Ebitda (punto medio della guidance 2024), e i disposals in finalizzazione, la cash generation nel 2024 sosterrà ampiamento sia la capex che i dividendi attesi, consentendo l’applicazione del 70% payout.
La visibilità sul 2024 è elevata al momento, grazie alle vendite fwd a prezzi piu’ elevati della media 2023 (ancora penalizzata dagli hedge del 2022 e dall’applicazione dei price cap), dalla crescita della RAB che ha raggiunto nel 2023 circa 44.4bn (vs 42.3 del 2022), dai parametri regolatori piu’ favorevoli e dal miglior andamento delle RES (sia per crescita di capacità che per addizionale normalizzazione delle produzioni idroelettriche deboli per tutto il 1h 22).
L’annuncio dell’ultima parte degli €11.5bn di disposals (PERU) è atteso a breve.
Sul capital gain della cessione assets di distribuzione ad A2A nessuna indicazione sulla possibile distribuzione di un dividendo straordinario. Secondo Cattaneo è troppo presto per dare indicazioni su dividendi straordinari, ma l’operazione supporta il miglioramento della total shareholder’s remuneration.
Tutto sommato si tratta di indicazioni positive a nostro avviso. Non ci aspettiamo modifiche rilevanti alle stime di consensus. La generazione di cassa sembra stabilizzata con la conferma dell’attesa riduzione del debito a 53-54bn (2.4x D/Ebitda) per fine anno, già virtualmente raggiunta con il pro-forma delle cessioni non ancora incassate. Riteniamo che la stabilizzazione del debito Enel sia il driver per una maggiore credibilità sulla sostenibilità dei dividendi e l’appetibilità dello yield di gruppo all’ 8.2% sul 2026.
Confermiamo quindi la view positiva (BUY) con target di €7.3ps. riteniamo che l’andamento positivo atteso nel 1H24 e le aspettative di miglioramento dello scenario tassi nel 2H24 rendano il profilo di Enel attraente a questi prezzi di mercato ( 9.1x PE 6.0x l’EV/EBITDA sul 2025. BUY con Target Price 7.30
