afrikano71
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GVS (BUY: Unchanged) - Company Update - Risultati coerenti con le attese. Confermata la guidance FY. Stime confermate.
15/11/2023 18:06 - EQ
Ricavi: 99.7mn (-6.7% YoY) vs 101.4mn att.
EBITDA rettificato: 22mn (+30% YoY) vs 22.4mn att.
EBIT rettificato: 15.2mn (+45% YoY) vs 15.1mn att.
PFN: -358mn vs -362mn att.
Risultati appena sotto le attese come ricavi, in linea come EBITDA e EBIT rettificati. Leggermente meglio il debito netto. Confermata la guidance sullanno.
Su base pro-forma (includendo le acquisizioni nella base 2022), ricavi -0.8% e +1.4% a cambi costanti nei 9M. Il 3Q evidenzia un -6.7% pro-forma e -0.7% a cambi costanti. Per le 3 divisioni nei 9M a cambi costanti, H&LS +2.8% (3Q in rallentamento intorno a -2%), E&M -12.6% (3Q su velocità simile), H&S +12.6% (3Q in accelerazione). Sulla divisione H&LS ed E&M continua il destocking dei clienti, mentre H&S prosegue lottimo trend guidato da RPB.
I margini tengono, grazie alleffetto prezzi e alle prime efficienze del processo di riorganizzazione: sui 9M EBITDA +7.6% su base pro-forma, con prezzi ( 16.6mn) che più che compensano le perdite sui cambi ( -1.3mn) e volumi/altro ( -10.4mn). Nessuna sorpresa sotto lEBITDA con gli utili rettificati a 27.9mn nei 9M e 8.4mn nel 3Q ( 27.3mn e 7.9mn atteso).
PFN leggermente meglio, per minori investimenti ( 22mn rispetto ai 24mn attesi nei 9M) e miglior circolante ( -2mn rispetto ai -7mn attesi) in riduzione sia su magazzino, che crediti/debiti.
Confermata la guidance FY nella parte bassa del range come ricavi ( 425m, nostra attesa 422mn, consensus a 426mn), EBITDA ( 95mn, nostra attesa 95mn, consensus 97mn) e debito ( 270mn senza prestito degli azionisti, 345mn incluso rispetto a 346mn attesi).
Dalla call:
- Qualche segnale di miglioramento nella raccolta ordini di H&LS (da monitorare nelle prossime settimane per capire se effettivamente strutturale), con dinamiche ancora molto variegate (qualche cliente inizia a riordinare, mentre altri proseguono il destocking) in funzione delle diverse nicchie di mercato. Prosegue bene la performance di H&S. Ancora debole E&M, dove non ci si attende un recupero prima del 1Q o 2Q24 nel segmento recreational.
- Il piano di efficientamento produttivo prosegue anche in anticipo sui target. Risparmi nel 2023 di 4-5mn, principalmente nel 2H.
- Outlook 2024. Le discussioni di budget sono in corso. Le prime impressioni sono per una ripresa della domanda nel 2024, anche se probabilmente moderata. Lo scenario di prezzi appare neutrale, senza escludere qualche incremento selettivo in alcune nicchie.
Nel complesso il tono della call è apparso più costruttivo, nonostante un 3Q ancora debole organicamente. Non modifichiamo comunque le nostre stime a livello operativo che sul 2023 rimangono appena sotto guidance come ricavi e coerenti con la guidance come EBITDA, e proiettano invece una crescita organica del 5.5% nel 2024 e del 6.0% nel 2025 (principalmente da volumi) con un recupero di margini di 160 punti base nel 2024 e 300 punti base nel 2025 (pieno impatto del piano di efficientamento). Utile per azione rettificato del 2024/25 ridotto del -3% e -2% per maggiori oneri finanziari.
Il titolo tratta a 11.5-9.5x EV/EBITDA e 20x-16x Adj PE 2024-25, multipli molto interessanti considerando gli elevati margini, la buona generazione di cassa e lesposizione a mercati poco ciclici (anche se nel 2023 straordinariamente impattati da destocking generalizzato nellindustria).
..oggi vola speriamo prosegua ma i volumi non sono alti
15/11/2023 18:06 - EQ
Ricavi: 99.7mn (-6.7% YoY) vs 101.4mn att.
EBITDA rettificato: 22mn (+30% YoY) vs 22.4mn att.
EBIT rettificato: 15.2mn (+45% YoY) vs 15.1mn att.
PFN: -358mn vs -362mn att.
Risultati appena sotto le attese come ricavi, in linea come EBITDA e EBIT rettificati. Leggermente meglio il debito netto. Confermata la guidance sullanno.
Su base pro-forma (includendo le acquisizioni nella base 2022), ricavi -0.8% e +1.4% a cambi costanti nei 9M. Il 3Q evidenzia un -6.7% pro-forma e -0.7% a cambi costanti. Per le 3 divisioni nei 9M a cambi costanti, H&LS +2.8% (3Q in rallentamento intorno a -2%), E&M -12.6% (3Q su velocità simile), H&S +12.6% (3Q in accelerazione). Sulla divisione H&LS ed E&M continua il destocking dei clienti, mentre H&S prosegue lottimo trend guidato da RPB.
I margini tengono, grazie alleffetto prezzi e alle prime efficienze del processo di riorganizzazione: sui 9M EBITDA +7.6% su base pro-forma, con prezzi ( 16.6mn) che più che compensano le perdite sui cambi ( -1.3mn) e volumi/altro ( -10.4mn). Nessuna sorpresa sotto lEBITDA con gli utili rettificati a 27.9mn nei 9M e 8.4mn nel 3Q ( 27.3mn e 7.9mn atteso).
PFN leggermente meglio, per minori investimenti ( 22mn rispetto ai 24mn attesi nei 9M) e miglior circolante ( -2mn rispetto ai -7mn attesi) in riduzione sia su magazzino, che crediti/debiti.
Confermata la guidance FY nella parte bassa del range come ricavi ( 425m, nostra attesa 422mn, consensus a 426mn), EBITDA ( 95mn, nostra attesa 95mn, consensus 97mn) e debito ( 270mn senza prestito degli azionisti, 345mn incluso rispetto a 346mn attesi).
Dalla call:
- Qualche segnale di miglioramento nella raccolta ordini di H&LS (da monitorare nelle prossime settimane per capire se effettivamente strutturale), con dinamiche ancora molto variegate (qualche cliente inizia a riordinare, mentre altri proseguono il destocking) in funzione delle diverse nicchie di mercato. Prosegue bene la performance di H&S. Ancora debole E&M, dove non ci si attende un recupero prima del 1Q o 2Q24 nel segmento recreational.
- Il piano di efficientamento produttivo prosegue anche in anticipo sui target. Risparmi nel 2023 di 4-5mn, principalmente nel 2H.
- Outlook 2024. Le discussioni di budget sono in corso. Le prime impressioni sono per una ripresa della domanda nel 2024, anche se probabilmente moderata. Lo scenario di prezzi appare neutrale, senza escludere qualche incremento selettivo in alcune nicchie.
Nel complesso il tono della call è apparso più costruttivo, nonostante un 3Q ancora debole organicamente. Non modifichiamo comunque le nostre stime a livello operativo che sul 2023 rimangono appena sotto guidance come ricavi e coerenti con la guidance come EBITDA, e proiettano invece una crescita organica del 5.5% nel 2024 e del 6.0% nel 2025 (principalmente da volumi) con un recupero di margini di 160 punti base nel 2024 e 300 punti base nel 2025 (pieno impatto del piano di efficientamento). Utile per azione rettificato del 2024/25 ridotto del -3% e -2% per maggiori oneri finanziari.
Il titolo tratta a 11.5-9.5x EV/EBITDA e 20x-16x Adj PE 2024-25, multipli molto interessanti considerando gli elevati margini, la buona generazione di cassa e lesposizione a mercati poco ciclici (anche se nel 2023 straordinariamente impattati da destocking generalizzato nellindustria).
..oggi vola speriamo prosegua ma i volumi non sono alti
