L'acquisizione di Uranium One Americas da parte di Uranium Energy mostra che il settore dell'uranio negli Stati Uniti è sopravvalutato
Novembre 13, 2021 2: 34 AM ETUranium Energy Corp. (UEC)UUUU
Sommario
Uranium Energy sta acquistando la miniera di Willow Creek in naftalina e molti altri piccoli progetti di uranio di Uranium One negli Stati Uniti.
L'accordo aumenta significativamente le risorse e la capacità di elaborazione dell'azienda, ma pone un punto interrogativo sulle elevate valutazioni dei minatori di uranio statunitensi.
I giacimenti di uranio degli Stati Uniti hanno qualità basse e costi elevati, e ritengo improbabile che qualcuno di loro entri in produzione.
L'intero settore dell'uranio è distaccato dai fondamentali a causa del significativo interesse degli investitori e di pochi nomi in cui investire.
La vendita allo scoperto qui sembra rischiosa, ma una posizione in LEAPS potrebbe essere una strategia praticabile.
Segno radioattivo nero su sfondo giallo
BreakingTheWalls/iStock via Getty Images
Tesi di investimento
Il 9 novembre, Uranium Energy(UEC)ha annunciato che sta acquistando il braccio americano della russa Uranium One per $ 112 milioni in contanti e la sostituzione di $ 19 milioni in obbligazioni di bonifica. Sostiene che questo accordo la posiziona come la più grande compagnia mineraria americana di uranio, il che trovo strano considerando che non produrrà una sola libbra di uranio quest'anno.
Per me, questo accordo mostra quanto il mercato dell'uranio si sia staccato dai fondamentali. Pensateci: 131 milioni di dollari vi comprano un impianto con una capacità di lavorazione di 2,5 milioni di libbre di uranio all'anno e poco meno di 42 milioni di libbre di risorse di uranio di bassa qualità che difficilmente entreranno mai in produzione. Dovrebbe farti chiedere perché le società statunitensi di uranio come Uranium Energy and Energy Fuels(UUUU)che hanno giacimenti di uranio di bassa qualità non produttori hanno capitalizzazioni di mercato di $ 1,35 miliardi e $ 1,62 miliardi al momento della scrittura, rispettivamente.
Panoramica dell'affare
Uranium One è di proprietà della russa Rosatom dal 2010 ed è il quarto più grande minatore di uranio al mondo. Nel 2020, la sua produzione attribuibile è stata di 11,1 milioni di sterline. Tuttavia, non una sola libbra di uranio proveniva dagli Stati Uniti. La sua miniera di Willow Creek è stata chiusa da luglio 2018 e la ragione di ciò è che i depositi di uranio degli Stati Uniti sono solo ora fattibili al prezzo attuale dell'uranio.
Uranium One sta vendendo i suoi sette progetti di uranio nel bacino del fiume Powder nel Wyoming e cinque nel bacino del Great Divide a Uranium Energy. L'accordo include il progetto Willow Creek e il suo impianto di lavorazione centrale Irigaray ISR, nonché diversi altri progetti, tra cui Christensen Ranch.
(Fonte: Energia dell'uranio)
Uranium Energy ha sottolineato nel suo comunicato stampa che Irigaray ha una capacità autorizzata di 2,5 milioni di libbre di uranio all'anno. Tuttavia, l'attuale capacità installata è di soli 1,3 milioni di libbre di uranio all'anno. Come si può vedere dalla tabella sottostante, i gradi di Willow Creek sono piuttosto bassi, il che è tipico per i progetti di uranio degli Stati Uniti.
(Fonte: Uranium One)
Inoltre, Willow Creek ha storicamente operato ben al di sotto della sua capacità installata. Nel 2017, la miniera ha prodotto solo 0,1 milioni di libbre di uranio e ha registrato perdite per 10,1 milioni di dollari.
(Fonte: Uranium One)
Nel complesso, l'anno migliore per Willow Creek in termini di produzione è stato il 2013, quando ha sfornato 0,94 milioni di libbre di uranio. La ragione di ciò è che le nuove attività di installazione e costruzione di pozzi sono state sospese alla fine del secondo trimestre 2013 a causa dei continui bassi prezzi dell'uranio. I prezzi dell'uranio allora erano intorno al livello di oggi e la miniera finì quell'anno con un fatturato di $ 68 milioni e un profitto lordo di $ 0,8 milioni.
(Fonte: Trading Economics)
Nel complesso, vedo Willow Creek come un progetto di uranio ad alto costo che ha una storia piuttosto negativa da un punto di vista finanziario. La sua storia è condivisa praticamente da tutti i progetti negli Stati Uniti, che non potevano competere con i concorrenti kazaki e canadesi poiché i prezzi dell'uranio sono diminuiti negli ultimi dieci anni. Oggi, il settore dell'uranio negli Stati Uniti è praticamente morto. Nel Q3 2021, la produzione locale si è attestata a soli 5.297 libbre di uranio.
(Fonte: VIA)
La ragione per cui Uranium Energy ha acquistato Willow Creek sembra essere sinergie in quanto il suo reno Creek ISR Project si trova a soli 45 miglia di distanza da Irigaray. Tuttavia, non vedo come questo migliorerà il progetto in modo significativo considerando che i gradi a Reno Creek sono inferiori a Willow Creek.
(Fonte: Energia dell'uranio)
Oltre a Willow Creek, Uranium Energy sta acquistando cinque proprietà nel Great Divide Basin. C'è una stima delle risorse solo per uno di loro - deposito JAB. È più o meno lo stesso: gradi bassi e non molti chili di uranio.
(Fonte: Energia dell'uranio)
Nel complesso, questo acquisto aumenta le risorse misurate e indicate di Uranium Energy da 58,5 milioni di sterline a 96,1 milioni di sterline e la sua capacità autorizzata da 2 milioni di sterline a 6,5 milioni di sterline. È tra le rare transazioni M&A che vediamo nello spazio dell'uranio e viene a mostrarti quanto sia sopravvalutata questa società considerando che sta quasi raddoppiando la sua base patrimoniale per $ 131 milioni. I rialzisti dell'uranio faranno notare che il mercato dell'uranio è in deficit strutturale e che i prezzi spot dell'uranio si stanno riprendendo dopo un mercato ribassista decennale. Tuttavia, lo spazio dell'uranio è piccolo e ha un consumo annuo di soli 190 milioni di sterline. C'è spazio solo per alcune nuove miniere e guardando ai dati finanziari, quelle che hanno maggiori probabilità di entrare in produzione nel prossimo decennio includono Arrow e McArthur River in Canada, Dasa in Niger e Salamanca in Spagna. Per non parlare del fatto che Kazatomprom ha funzionato all'80% della capacità nel tentativo di aumentare i prezzi dell'uranio.
A mio avviso, la futura produzione di uranio sarà probabilmente concentrata in una manciata di minatori, senza che nessuno di loro si concentri sugli Stati Uniti. È un settore piccolo ma attira molto l'interesse degli investitori e questo potrebbe spiegare perché anche le valutazioni di mercato delle aziende che difficilmente riuscirà mai a raggiungere la produzione sono aumentate vertiginosamente nell'ultimo anno.
(Fonte: Seeking Alpha)
Takeaway per gli investitori
Uranium Energy sta aumentando significativamente la sua base di risorse e la capacità di elaborazione attraverso l'acquisto di 131 milioni di dollari delle attività statunitensi di Uranium One. Tuttavia, Willow Creek ha una storia finanziaria piuttosto negativa e non vedo come i progetti di uranio degli Stati Uniti possano competere con progetti del calibro di Arrow, McArthur River e Dasa. Questo accordo è un buon promemoria del fatto che la valutazione di mercato di Uranium Energy e di altri minatori di uranio focalizzati sugli Stati Uniti si è staccata dai fondamentali. È comprensibile perché questo stia accadendo poiché i prezzi dell'uranio sono aumentati e non ci sono molte aziende in cui i nuovi investitori possono mettere i loro soldi.
Sono ribassista su questo, ma penso che la vendita allo scoperto sia molto rischiosa considerando che è impossibile prevedere quando finirà questa euforia delle scorte di uranio. Un percorso praticabile per gli investitori potrebbe essere una piccola posizione in titoli di anticipazione azionaria a lungo termine (LEAPS).
(Fonte: Seeking Alpha)
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