Avio - Il costo del gas pesa nel breve, mentre la crescita di medio-lungo termine resta. Target -2%
14/09/2022 11:51 EQ
Nella conference call è stato ribadito che l`unico grande elemento negativo è rappresentato dal costo del gas (decuplicato negli ultimi 24 mesi) che incide pesantemente sui risultati di breve termine; restano invece positive le prospettive di medio/lungo termine alla luce del backlog (848mn+PNRR+programmi ESA che arriveranno nei prossimi mesi).
Per questo motivo tagliamo le stime FY22 (allinandoci alla guidance), mentre ci limitiamo a limare single digit quelle degli anni successivi, pur restando l`incertezza sul gas. Target -2% a 13.7PS.
Spunti dalla call
-rincaro costi energetici: è responsabile della maggioranza del taglio dell`EBITDA FY22 pari a 5-7mn
-guidance FY22: non includono alcun beneficio da eventuali interventi del governo finalizzati a ridurre l`impatto dell`energia (che non riteniamo improbabili)
-costi non ricorrenti FY22: confermati a 5mn, eliminando 1.6mn di costi dovuti alla cancellazione del piano LTI
-acquisizione di Temis: cash out di 4-5mn (parzialmente pagato in azioni); non ci sono comunque numeri per poter calcolare i multipli di entrata
-M&A: non esclusi ulteriori investimenti, ma riteniamo siano comunque piccoli
-numero voli Vega C: facendo seguito al successo del volo inaugurale, l`obiettivo consiste nel raggiungere 5 voli dal 2025 e 6 dal 2026-27
-rinegoziazione prezzi: i contratti non lo consentono, ma il management intende lavorare per un adeguamento a causa delle eccezionali condizioni macroeconomiche
-capex: confermati circa 35mn nel FY22 e rimarranno elevati in futuro per la crescente attività di sviluppo
-D&A: nel 2Q22 sono diminuiti di circa 1mn (implicando una riduzione di 3-4mn su base annua) a causa dell`estensione del periodo di vita di alcuni investimenti per il Vega C
HOLD con Target Price 13.7
...sto ***** continua a scendere come il gas