Titolo: MARKET TALK: Recordati, Equita alza tp a 59 euro
Ora: 06/12/2021 10:20
Testo:
MILANO (MF-DJ)--Equita Sim alza il prezzo obiettivo di Recordati (+0,82%
a 53,88 euro) del 10% a 59 euro, confermando il rating buy. Gli analisti
segnalano che i multipli di ingresso sono "elevati, ma giustificati
dall`alto potenziale di crescita delle malattie oncologiche rare e di
nicchia". Con l'acquisizione dell'inglese Eusa Pharma gli esperti
ritengono che Recordati sia in grado di raggiungere la parte bassa delle
guidance al 2023. Stime di Eps rettificato alzate del 6% nel 2023 per il
pieno contributo Eusa. Il peso delle malattie rare e' "destinato a
crescere significativamente", evidenzia Equita secondo cui il business
"merita multipli piu' alti perche' solitamente richiede minori
investimenti in Ricerca&Sviluppo (e quindi genera margini superiori), avolte beneficia del fast track e spesso non subisce la concorrenza dei
generici".
cm
Recordati per il 2021 prevede fatturato di 1580 mln e Ebitda di 600 mln
A 55,2 euro per azione capitalizza 11500 mln di euro e con un debito visto a 800 mln per il 2021 il suo EV e' di 12300 mln.
12300 / 1580 = 7,8 volte
12300 / 600 = 20,5 volte
Eusa Pharma e' stata valutata 750 mln di EV e ha un fatturato di 130 mln e un Ebitda che in base alle previsioni per il 2023 stimo in 42 mln di euro.
750 / 130 = 6 Volte
750 / 42 = 17,8 volte
Quindi i multipli di ingresso su questi parametri sarebbero convenienti tenuto conto della logica che gli orphane drugs hanno un tasso di crescita superiore.
ma.... a livello di marginalita' Recordati vede un Ebitda / Fatturato di 600 / 1580 = 38% mentre Eusa 42 / 130 = 32,3 % quindi diluitiva e questo delta risulta ancora maggiore se noi da Recordati prendessimo il rapporto Ebitda / Fatturato calcolato sui Orphane drugs, ben sopra il 40%
Va quindi studiato e a maggior ragione per questo motivo il ptf che porta in dote Eusa Pharma e in prima battuta mi vien da dire che non ci troviamo di fronte a una azienda "speciale" come la Orphane Europe" che nel 2007 se non ricordo male l'allora presidente Giovanni Recordati ebbe la lungimiranza di acquisire, ponendo le basi per lo sviluppo del gruppo in questo segmento e nella diffidenza/preoccupazione manifestata da alcuni consiglieri.
Breve cenno storico riguardante l'azienda acquisita :
Nel 2003 Bryan Morthon ha fondato Zeneus Pharma e di seguito ha acquisito Chephalon per 360 mln di $
Nel 2006 ha fondato Eusa Pharma compagnia Transatlantica.
Nel 2012 ha acquisito Jazz Pharmaceutical per 700 mln di $
Il fondo EX Essex Woodland dal 2006 supporta il gruppo
Cosa c'e' nel ptf di Eusa ? 4 farmaci come indicato nel comunicato di Recordati
a) Caphosal approvato nel 2007 in USA e nel 2009 in Europa... certamente il meno performante
b) Fotivda la molecola (Tivozanib) scoperta dalla Japanese Pharmaceutical M.A. e Kyowa Kirin dove Recordati avra' la distribuzione in Europa tranne la Germania in quanto in quel paese e negli U.S.A. gli studi finali con approvazione nel 2017 sono stati fatti da AVEO Oncology
Leggo di un prezzo di 24.000 $ a ciclo.
c) Sylvant unico trattamento approvato per la Malattia di Castleman Idropatica Multicentrica approvato sia in Europa che negli U.S.A. nel 2014
Il farmaco pero' fu acquisito da Janssen nel 2018 per 115 mln di euro, quindi non e' un farmaco di casa e sono certo che nessun studio societario e' andato a vedere o verifichera' se il punto di forza di essere l'unico trattamento a oggi "domani" possa diventare un punto debole ovvero se al momento vi siano altri farmaci di altre aziende in via di approvazione della stessa categoria di Sylvant
Al momento leggo di un prezzo di 14.700 euro
d) Qarziba molecola Dinutuximab beta primo farmaco pediatrico oncologico riconosciuto come innovativo dall' AIFA con potenziale sviluppo negli U.S.A.
E' quindi la punta di diamante di un ptf a mio avviso non eccelso e quindi si spiega quell' EBITDA Margin sotto la media del segmento delle malattie rare.
Fondamentale anche per le proiezioni sui target di 250 mln di euro di fatturato l' approvazione di quest' ultimo farmaco negli U.S.A.
Difficile dare una valutazione in quanto non tangibile della Piattaforma tecnologica per nuove terapie, tenendo conto che l'elevato know-how del segmento degli Orphane Drugs permette sviluppi piu' rapidi anche a cascata nei farmaci tradizionali, elevando lo spessore del gruppo.
Saluti
