johnny1982
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Puntate Precedenti:
BEST STOCKS , Cerchiamo di battere gli indici...
BEST STOCKS Vol 2, Per gli investitori di lungo periodo
BEST STOCKS VOL 3... il periodo inizia ad essere lungo... 6 anni insieme
BEST STOCKS VOL 4.... Alla prova del COVID
BEST STOCKS VOL 5.... il tech è davvero in bolla?
BEST STOCKS VOL 6... 2021 quale sarà il miglior settore?
BEST STOCKS VOL 7.... La ripresa post COVID
BEST STOCKS VOL 8.... e siamo ad 8 anni !
BEST STOCKS VOL 9 ... entrando nel Metaverso
BEST STOCKS VOL 10... ballando tra le bolle
BEST STOCKS VOL. 11: BOLLEttino di Guerra
BEST STOCKS VOL 12.... Make Gain Not War
BEST STOCKS VOL 13.... HOLD IN MAY...
BEST STOCKS VOL 14.... NON CI SONO TORI SENZA ORSI
BEST STOCKS VOL. 15: Orso Nucleare VS Toro Atomico
BEST STOCKS VOL. 16
BEST STOCKS VOL. 17: IL DECENNALE
BEST STOCKS VOL. 18: L'orso sta andando in letargo?
BEST STOCKS VOL. 19: AI - La nuova frontiera
BEST STOCKS VOL. 20: AI - La nuova frontiera
BEST STOCKS VOL. 21: Addestriamoci nel DOJO
BEST STOCKS VOL. 22: Resilienza alla recessione
BEST STOCKS VOL. 23: L'Nvidia logora chi non ce l'ha
BEST STOCKS VOL. 24: e se ChatGpt diventasse ... HAL9000?
BEST STOCKS VOL. 25: Le Magnifiche 7
BEST STOCKS VOL. 26: Aspettando la prima 4 Trillion...
BEST STOCKS VOL. 27: L'interesse composto è la forza più grande dell'universo
Post Riepilogativo sul tema AI: Riepilogo AI
Il thread parla di investimenti in MEGA e BIG CAP in ottica di buy and hold , in genere si punta a titoli e settori che offrono uno storico di crescita utili constante nel tempo , bilanci solidi e caratteristiche che rendano l'azienda avvantaggiata rispetto alla concorrenza esempio monopolio, brand , brevetti ecc ecc ... in particolare ci si focalizza sui settori di sotto riportati , mentre alcuni settori storicamente meno performanti o troppo in balia della sistuazione economica contingente o variabili esogene vengono scartati (es: banche , costruttori auto generici , turismo , aereotrasporti, telefonia) sotto una lista di titoli giudicati interessanti divisi per settore nelle prime posizioni i titoli considerati più stabili e rappresentativi. Potremo definirla una quality-growth investiment strategy
Consiglio di leggere prima di avventurarvi nel picking questa cosa:
Why You Shouldn't Pick Individual Stocks
RIEPILOGO
TECH (ci includo rispetto alla definizione standard anche le communication service ed Amazon e Tesla)
Apple / Microsoft / Alphabet (GOOGL)
Nvidia , Amazon , AMD, Tesla, Oracle, Cisco , Qualcomm , ADP , Samsung , TSMC, Meta, ASML
Pagamenti Elettronici
Mastercard, Visa
Amex, Paypal, Nexi, GPN , FISV, Block
Assicurativi USA HealthCare
United health Group
AFLAC, Humana , Cigna , Cenete, Elevance
Medical Devices
Abbot , Thermo Fisher
MDT, Stryker , Intuitive Surgical, Diasorin, Amplifon, Zeiss, Danhaer
Pharma
JNJ
Abbvie , Roche , Novartis , Recordati, Novo , LLY
Agribusiness e Fertilizzanti
DEERE
CAT, AGCO, ARCHER-DANIELS-MIDLAND, Nutrien (precedentemente Agrium), CF Industries Holding
Consumer Staples
Pepsi , PG , Nestlè , KO
Hormel, Unilever, Monster , Campari, Hershey, Church and dwight, colgate, KDP, Loreal
Lusso
LVMH, Ferrari
Kering , Hermes , Porsche, San Lorenzo , TISG, Estee Lauder
Reseller
Lowes, Wallmart , Home Depot
Costco, Dollar General, Dollar Tree, Target, MARR
Ferrovie nord america (preferisco le canadesi ma fondamentalmente sono tutte abbstanza equivalenti difficile scegliere)
Canadian Pacific Railways include (Kansas City Southern), Canadian National Railways
Union Pacific, Norfolk Southern Corp, CSX
gestori reti (sono parte delle utility ma hanno il fatto di agire come monopoliste)
Terna
National Grid , SNAM, Red Electica, American Water Works , Waste Management
Ristorazione
McDonalds, Starbucks
Dominos Pizza
Abbigliemento
Nike
Puma, Adidas , Crocs, Levis, Essilor-Luxottica
Consulenza
Accenture
SP Global , Moody's
Industriali
Siemens, Air Liquide , Linde , Interpump, LMT
Petrolio/Energetici (non ne sono più un gran fan ma se devono esserci meglio puntare su una delle 2 big usa)
Chevron (cvx) , Exxon Mobile (xom)
Holding
Berkshire Hataway
autostrade: (Segmento non più investibile a causa delle OPA e delisting)
Astm (Include SIAS) [Opata la lascio come wall of fame]
Gestori Di mercati telematici
ICE (borsa di ny) , NASDAQ, Duetsche Boerse, Euronext, CME, LSE (attenzione che ha un PE molto più alto selle altre)
-Tabacco (Non troppo consigliato perchè pesantemente contrastato dalle politiche sanitarie governative)
Altria, *British American Tobacco, Imperial Brands
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Costruzione del portafoglio
tra i settori la suddivisione può essere presa a spunto dagli indici globali tendendo magari a sottopesare quelli con peggior rapporto rischio/rendimento, personalmente punto prevalentemente su Tech, Consumer staples , health care e lusso. Cosa saggia destinare almeno un 20 - 25% del portafoglio azionario a settori aciclici come Staples ed health care
Numero di titoli ,
dipende molto dalle dimensioni del portafoglio e da quanto dedicate allo stock picking in genere direi un titolo ogni 2% del portafoglio totale dedicato allo stock picking. Con i singoli titoli che variano dall'1 al 3% del portafoglio totale, eccezione possono le super BIG li nel portafoglio si potrebbero o anzi dovrebbero posizionare circa come le pesano i principali indici esempio AAPL attualmente va dal 3.6% in indici all world all'oltre 10% sul NASDAQ
in genere meglio rimanere con un numero di titoli limitati , salendo con il numero dei titoli si perde controllo del portafoglio , il processo di selezione dei titoli è molto importante. Sconsiglio di superare i 25 titoli, meglio anzi rimanere entro 20
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Metriche
Per studiare un titolo i parametri sono infiniti , spesso analizzo il PE (Price Earning) trailing = Prezzo/(Somma Utili degli ultimi 4 trimestri)
ed il PEG (Price Earning Growth) che rapporta il PE alla crescita del titolo
PEG = PE/(Crescita annua) , Crescita annua = ((Ef/Ei)^(1/N) - 1) *100
Ef = utile annuo di fine periodi di riferimento Ei = utile iniziale di inizio periodo , N = durata del periodo in anni
Esempio compagnia Jhonny Inc prezza 100$ fa 5$ di utile al 2022 e prevede di farne 7$ al 2024
PEtr = 100/5 = 20 Crescita attesa a 2 anni (((7/5)^1/2)-1)* 100 = 18.32%
PEG = 20/18.32 = 1.092
Metodologia utile per valutare e confrontare titoli solidi votati alla crescita , ma poi vanno analizzati molti alti parametri tra cui FCF, debiti ROE ecc ecc ecc ... ma su aziende solide ed affermate PE e PEG sono ottimi parametri per un confronto rapido. Evitate di prenderli da siti generalisti i valori ed affidatevi alle trimestrali o siti specializzati come estimize, perchè se si parte da dati sbagliati ... non si va da nessuna parte.
EPS, Earning per shares è il denominatore nel calcolo del PE , sarebbero gli Utili per azione. Vi sono 2 valori ingenere:
EPS GAAP che è l'EPS contabile , quello che viene fuori sommando ricavi , spese , ammortamenti, tasse ...
EPS NON-GAAP o Adjusted o Rettificato , nel calcolo dell'EPS vengono escluse componenti (positive e negative) una tantum in modo da meglio identificare il trend degli utili dell'azienda nel tempo, esempio si riceve un multa oppure si fa una plusvalenza particolare vendendo una ramo di azienda, queste cose non si computano nell'EPS adjusted. In genere per le metriche PE e PEG si usa l'adjusted , ma va sempre controllato che l'azienda non inizi a giocare un pò troppo con i numeri al fine di "gonfiare" l'eps adjusted, in particolare va verificato che le componenti che non vengono computate siano effettivamente cose una tantum.
Margini banalmente utile/ricavi, fattore molto importante per un'azienda, aziende con basso margine sono molto rischiose , banalmente una azienda che lavora al 3% di margine perdere solo l'1% significa un calo del 33% degli utili. In generale aziende ad alto margine quotano più care di quelle a basso margine. La qualità si paga
Per le fonti dati evitate i siti generalisti e calcolateveli personalmente i multipli partendo sa dati delle trimestrali e stime.
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Settori parcolari:
Cina:
grandi potenzialità ma terribile rischio politico personalmente ne rimango fuori e fare stock picking in cina per me è troppo rischioso , se proprio si deve meglio puntare all'etf HSTE di hsbc o ancora meglio MCHT di INVESCO almeno ci si risparmia i patemi d'animo per minacce di delisting o quando ti prendono di mira il tuo titolo
Crypto:
Da informatico certamente mi stuzzica molto il settore, ma come investimento lo prenderei molto con le pinze sono comunque diventate una asset class importante data la capitalizzazione del meracto crypto allocarci un 0.5 - 2% del portafoglio non è un errore.
Personalmente punto maggiormente sull'ethereum ed in generale su quelle che implementano la blockchain, vi è 21Shares HODLX che ha un paniere di crypto per chi volesse qualcosa che assomiglia ad un indice, a stringere però di crypto con senso sono solo BTC - ETH ... si può semplicemente tenere queste 2 magari su un ledger.
Con la normativa fiscale in vigore dal 2023 per le crypto si deve compilare RW , si paga il bollo (tramite F24) sulla posizione al 31/12 , le plus/minus hanno una soglia di esenzione annua di 2000€, il tutto rende la cosa molto , ma molto , meno conveniente che la precedente normativa che le assimilava alle valute estere. Consiglio fondamentlamente di affidarsi ad ETN, vi sono vari provider ed un thread apposito. Alla data odierna nessun gestore di ETN è mai fallito ... ma di exchange andati per aria è pieno.
Quindi o token sul ledger e smattimenti fiscali oppure vita semplice ed ETN, sugli exchange lasciateci il meno possibile ... meglio 0
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ETF
Per portafogli molto piccoli meglio puntare ad una strategia su ETF , ma anche quando la percentuale azionaria del portafoglio inizia ad essere importante sono da valutare, se si investe il 90% in azionario fare esclusivamente picking potrebbe risultare parecchio rischioso o emotivamente poco gestibile , meglio agganciare una parte anche importante ad etf, in genere meglio puntare sugli indici più generici e globali.
Distribuzione o Accumulo? Decisamente meglio ad accumulo, so che il dividendo piace ma fiscalmente è profondamente inefficiente dovendoci pagare subito il 26% sull'importo... meglio farlo accumulare eventualmente se serve liquidità... vendete! ci pagherete comunque meno del 26% di tasse. In ottica di lungo periodo l'accumulo puà dare un rendimento da leva fiscale tutt'altro che trascurabile
Vanguard FTSE ALL world (VWCE) per indice globali ad oggi è un 87% Sviluppati e 13% Emerging
HSBC MSCI World (HMWD) paesi sviluppati o SWDA di Ishares
oppure un ETF su MSCI USA o SP500 se volete puntare solo sugli USA
Interessante il nasdaq 100 avendo in se molti titoli del listone. (Ishares replica fisica ma tagli grandi o il lyxor a replica sintetica)
Fare una strategia [60% - 80%] ALL world + [40% - 20%] Nasdaq ha il suo perchè
Se ci si pensa se si fa 95% ETF su un indice e 5% su un singolo titolo e questo titolo batte l'indice ... hai complessivamente battuto l'indice.
NOTA: da Giugno 2023 la composizione di nasdaq è fortemente cambiata mettendo grossi limiti all'esposizione sui titoli principali , molto probabilmente inizia a non avere più senso come indice rispetto ad SP500
COPERTURA DI CAMBIO
Sconsiglio di utilizzare ETF o altri strumenti coperti dal cambio , i costi impliciti di questi strumenti possono mangiarsi fette importanti dei guadagni, in particolare si può notare come la borsa usa sia inversamente correlata alla forza del dollaro, pertanto il cambio libero porta a smorzare la volatilità dell'investimento azionario.
Esempio bear 2022, un europeo ha visto ETF SP500 fare -20% [in Euro] mentre lo stesso indice in USD faceva -30%
ETF SETTORIALI
meglio evitare di puntare troppo sugli etf settoriali specie su settori piccoli per esperienza vedo difficilmente che battono gli indici maggiori e comportano un rischio maggiore. risultano interessanti alcuni etf da usare come complemento al picking per sovrappesare alcuni settori rispetto ad altri
GLUX sul lusso (personalmente non mi piace particolarmente , preferirei prendere direttamente LVMH)
MSCI world (o US) health care (picking sul settore healthcare può non essere semplicissimo) XDWH world SXLV US
MSCI World consumer staples (anche questo non mi ispira troppo si fa prima a fare picking fra le più grandi)
Eviterei ETF specifici su settori tecnologici, c'è il nasdaq100 che è il riferimento e contiene in pratica tutto il panorama tecnologico mondiale dalla AI ai chip , dal web alle biotech, dallo streaming alle auto elettriche.
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BOND
Una parte del portafoglio in bond è assolutamente auspicabile poiche danno un rendimento periodico e dovrebbero essere meno volatili. ma occhio ai tassi un rialzo dei tassi per bond lunghi può portare a tracolli di prezzo disastrosi
ETF Obbligazionari
Tranne casi particolari tipo bond HY o bond emergenti sconsiglio si investire in ETF obbligazionari visto che il TER potrebbe erodere quasi tutto il guadagno oltre che in BTP o TDS europa o usa si riesce facilmente ad investire direttamente.
Rimangono interessanti JNKE e IEMB
TITOLI DI STATO
Sono semplici , hanno tagli piccoli e fiscalmente sono avvantaggiati con una tassazione del 12.5% ce ne sono ti tutte le scadenze in particolare consiglio il BTP ITALIA che offre una ottima protezione dall'inflazione ed un prezzo più stabile rispetto agli altri titoli di stato. Per quanto siano vantaggiosi ricordarsi sempre che l'italia ha un debito/pil molto elevato ed una sistuazione politica instabile.
Per emittenti ultra sicuri come USA, GERMANIA , FRANCIA, BEI ricordarsi sempre del rischio tassi (e valuta per quelli non in euro)
BOND EMERGENTI
Investimento generalmente a rischio abbastanza alto , ma anche a rendimenti alti, si trova ancora qualcosa a tagli piccoli in particolare MESSICO, ROMANIA , TURCHIA, BRASILE e per chi ha coraggio ARGENTINA, possono certamente dare una spinta al rendimento del portafoglio come etf IEMB è interessante. Sconsiglio di superare il 2 - 2.5% su un solo emittente
SCONSIGLIO VIVAMENTE di prendere bond in valuta che non sia EUR, USD , CHF , GBP... insomma le valute "forti" in particolare mi limiterei in genere a EUR , USD e CHF e ricordate che un emittente AAA che emette in valuta di un paese del cavolo l'affidabilità del bond è quella del paese del cavolo visto che la moneta può svalutarsi pesantemente o accadere che i cambi vengano bloccati ed i soldi non li rivedi (capitati casi con delle BEI). Non fatevi ingolosire dai tassi elevati ... sono solo apparenti perchè le valute emergenti poi si svalutano pesantemente
qui un post dove faccio un piccolo riassunto di cosa negli anni ho imparato sui bond (inizialmente era un investitore quasi totalmente obbligazionario)
BEST STOCKS VOL. 15: Orso Nucleare VS Toro Atomico
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Esempi di portafoglio (guardate i thread precedenti per i vecchi portafogli)
5 titoli
NASDAQ o una tra AAPL/MSFT/GOOGL
Mastercard o Visa
Pepsi
UNH o ETF US HC
Deere
10 titoli
Nasdaq x 3 oppure APPL + MSFT + GOOGL
Mastercard o Visa
Pepsi
un ferroviario Nord america (CNI o CP preferisco la canadesi)
JNJ
UNH
Deere
Ferrari o LVMH
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ARGOMENTI FREQUENTI
Witholding tax - Ritenuta alla fonte
Le azioni estere subiscono una ritenuta alla fonte sui dividendi in molti casi. Le tasse italiane si applicano poi al dividendo al NETTO della ritenuta alla fonte.
I vari paesi hanno queste aliquote: riporto le più comuni
USA 15% (richiede la firma del modulo W-8ben)
Canada 15% (richiede la firma di un modulo specifico)
UK 0%
Francia 25% (si può ridurre al 15% su binck presentando annualmente una certificazione della agenzia delle entrate)
Svizzera 35%
Germania 26.2%
in generale potreste sempre farli ridurre al 15% ma occorrono procedure dispendiose che spesso costerebbero più del guadagno. Nei fondi etf ecc ecc le ritenute alla fonte vengono pagate comunque applicate ai dividendi che i fondi ricevono in ragione del 15%.
Le ritenute alla fonte NON si applicano ai capital gain. Le ritenute alla fonte sono INDIPENDENTI dal mercato dove si compra il titolo, un ADR UK preso al NYSE non avrà dunque ritenuta alla fonte, una azione Siemens presa a Milano pagherà comunque la ritenuta alla fonte tedesca.
Finora sui mercati NYSE, NASDAQ , XETRA le azioni usa le ho trovate sempre correttamente tassate , su borsa italiana (GEM) invece me le sono trovate con ritenute alla fonte del 30% , quindi per azioni che staccando dividendo vi suggerirei di evitare il mercato italiano ma prediligere USA o XETRA.
Esempio di ritenuta alla fonte;
avete 1 azione della Johnny1982 corp USA che vi paga 1$ di dividendo, voi riceverete 0.85$ perché 0.15$ se li trattiene il fisco USA
su questi 0.85$ pagherete il 26% al fisco italiano dunque riceverete 0.629$ netti. La tassazione effettiva sui dividendi sarà del 37.1%
VALUTA DI NEGOZIAZIONE
Spesso viene fuori , lo scrivo qui prendere una azione Americana allo xetra dove è negoziata in euro , questo NON vi copre dal rischio cambio , il prezzo in euro risentirà sempre del prezzo in dollari + cambio, stessa cosa se prendete una azione europea al NYSE non vi state esponendo al rischio di cambio.
CAPITAL GAIN
Non vi sono ulteriori tasse sul capital gain oltre a quelle normali italiane. Ricordiamo gli ETF non fanno recuperare le minus , mentre AZIONI , ETC , ETN , CERTIFICATI , DERIVATI si
MINUSVALENZE E COMPENSAZIONE
Come noto le plusvalenze azionarie compensano le minus, può capitare di voler realizzare "artificialmente" minus per poi usare per compensare future plus o viceversa tipo se si hanno minus in scadenza (si hanno 4 anni di tempo) si potrebbe vendere un titolo in plus e ricomprarlo.
Importante è che se vendete e ricomprate contestualmente (ovvero nella stessa giornata) il titolo lo facciate o su mercati diversi o su deposito titoli diverso , altrimenti avrete solo una parziale compensazione delle minus pregresse o contabilizzazione di nuove minus.
Se usate 2 depositi tioli diversi fate attenzione a non eseguirvi da soli, scambiare titoli fra depositi con il medesimo intestatario è proibito e si rischia una sanzione.
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BROKER:
Per un strategia buy and hold non si richiedono piattaforme particolarmente evolute , semplicemente è sempre buona cosa avere commissioni basse ed intermediari affidabili sono importanti soprattutto le commissioni sul nyse, cambio euro/usd e le commissioni su borsa italiana per gli etf, nella mia esperienza posso consigliare:
Directa: sicuramente la più conveniente su commissioni , estremamente seria ed ottimo servizio clienti. LE operazioni in valuta sono regolate tutte allo stesso cambio provvisorio all'interno della giornata , il giorno dopo è rettificato tutto al cambio ufficiale pubblicato alla BCE. Essendo una sim la garanzia sono 20k sulla liquidità, si può anche decidere di avere il conto su una banca convenzionata ed operare con directa , sono in genere BCC e banche locali.
Si nota pac gratuiti su etf lyxor , eseguiti gratutiti in acquisto su alcuni ishares ed alcuni ETC su crypto. PEr capitali fino a 100k la scelta senza dubbio più conveniente
Fineco: Le nuove commissioni la rendono buona solo per chi ha patrimoni importanti (con 500k si hanno commissioni buone), le vecchie invece erano piuttosto buone. Piattaforme , sito banking .. al top ... il bond screener è obiettivamente molto utile. Si può avere il conto in USD e varie altre valute il costo di cambio è lo 0.3% , se non si usa il conto in valuta ogni volta si applica comunque uno 0.3% quindi se fate spesso compra vendi in USD decisamente meglio avere il conto in valuta. Notabile il credit Lombard che permette di avere il fido su titoli attualmente a condizione molto vantaggiose euribor + 1% (+0.75% se avete più di 500k) sui titoli che mettete a pegno ... ideale se si vuole usare la leva o servono liquidità per vari motivi.
Potrebbe essere interessante SELLA , soprattutto per obbligazionisti che fanno OTC, ma non ho esperienza diretta.
BG Saxo sono scappato dopo che mi ci ha portato binck ... quella banca olandese era partita benissimo finita in un incubo ... il passaggio inoltre è stato vergognoso
IWBank non era male ma ora passata a fideuram vedo ancora un pò di problematiche non mi sento di consigliarla
Degiro Interactive Brokers ecc ecc non ho esperienza ma operano in regime dichiarativo alcuni ti danno l foglio da portare direttamente al commercialista altri invece devi farti tutto da solo ... sinceramente la mia strategia non prevede moltissimi eseguirti, per me non vale la pena sbattersi così inoltre essendo intermediari esteri se succede qualcosa di grave e devi fare una causa , la devi fare all'estero. Per me non vale la pena.
NOTA se tra tutti i conti in valuta che possedete (anche su altre banche) avete per 7 giorni di fila più di 51k dovete dichiarare poi il tutto all'agenzia delle entrate e le operazioni di cambio prendono valenza fiscale quindi NON parcheggiate mai troppi usd sul conto ... se non sapete cosa farci compratevi un TBOND o TBILL o BEI breve. ed OCCHIO per il limite di 51k si sommano ANCHE le eventuali cryptovalute che si hanno in giro ANCHE sul ledger o portafoglio privato
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I più grandi sbagli che ho fatto:
Regola impotante non fidatevi mai di chi non sbaglia mai
Bond Sub SNS, mai fidarsi di quando dicono va tutto bene , poi se ci si mette uno stato che applica incostituzionalmente leggi retroattiva siete fregati (vinti 2 appelli in olanda si attende la sentenza definitiva della cassazione), con la nuova legge europea i sub sono rischiosi quasi quanto le azioni ... ha molto poco senso prenderli dal 2013 in poi.
Seadrill, la caccia al mega dividendo può finire male...
MORL, a parte i super dividendi non è che avesse gran che performato .. il problema di quando si prendono prodotti complessi è ricordarsi che vi sono clausole di redemprion accelerata ecc ecc ... fu sfortuna a maggio 2020 sarebbe stato liquidato coattamente a marzo è arrivato il covid che ha fatto superare la barriera di accelerazione ... prodotti simili ora non sono più acquistabili ... ma evitate queste cose complesse seppur il rendimento era obiettivamente interessante
Wish , mi aveva ispirato fiducia per vari motivi ,
erano comunque tutti investimenti non oltre il 2% del capitale
le mosse più azzeccate:
al fallimento della grecia aver spostato sulla IT 2019 che non fu soggetta a swap poichè di legislazione italiana , occhio alla legislazione di un titolo , può fare la differenza.
ASTM quando si vociferava l'opa su impregilo capitalizzava meno della cassa stava sotto 4€ quotazione totalmente insensata ... fu delistata nel 2021 a 28 purtroppo ... era un gioiello.
aver capito che i gain su un titolo solido con vantaggi competitivi (le best stocks) va bene va lasciato correre ... basta una cavalcata per rimediare a molti errori e che non è tanto difficile beccarle ... i nomi grandi ne hanno fatte varie , MA , AAPL , GOOGL , RACE (alcune di quelle che ho beccato)
sui bond studiare gli arbitraggi , nella crisi del debito italiano con monti &co c'erano disallineamenti assurdi fra btp e btpi nell'ordine di un 3 - 4% di rendimento regalato
BEST STOCKS , Cerchiamo di battere gli indici...
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BEST STOCKS VOL 3... il periodo inizia ad essere lungo... 6 anni insieme
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BEST STOCKS VOL 5.... il tech è davvero in bolla?
BEST STOCKS VOL 6... 2021 quale sarà il miglior settore?
BEST STOCKS VOL 7.... La ripresa post COVID
BEST STOCKS VOL 8.... e siamo ad 8 anni !
BEST STOCKS VOL 9 ... entrando nel Metaverso
BEST STOCKS VOL 10... ballando tra le bolle
BEST STOCKS VOL. 11: BOLLEttino di Guerra
BEST STOCKS VOL 12.... Make Gain Not War
BEST STOCKS VOL 13.... HOLD IN MAY...
BEST STOCKS VOL 14.... NON CI SONO TORI SENZA ORSI
BEST STOCKS VOL. 15: Orso Nucleare VS Toro Atomico
BEST STOCKS VOL. 16
BEST STOCKS VOL. 17: IL DECENNALE
BEST STOCKS VOL. 18: L'orso sta andando in letargo?
BEST STOCKS VOL. 19: AI - La nuova frontiera
BEST STOCKS VOL. 20: AI - La nuova frontiera
BEST STOCKS VOL. 21: Addestriamoci nel DOJO
BEST STOCKS VOL. 22: Resilienza alla recessione
BEST STOCKS VOL. 23: L'Nvidia logora chi non ce l'ha
BEST STOCKS VOL. 24: e se ChatGpt diventasse ... HAL9000?
BEST STOCKS VOL. 25: Le Magnifiche 7
BEST STOCKS VOL. 26: Aspettando la prima 4 Trillion...
BEST STOCKS VOL. 27: L'interesse composto è la forza più grande dell'universo
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Il thread parla di investimenti in MEGA e BIG CAP in ottica di buy and hold , in genere si punta a titoli e settori che offrono uno storico di crescita utili constante nel tempo , bilanci solidi e caratteristiche che rendano l'azienda avvantaggiata rispetto alla concorrenza esempio monopolio, brand , brevetti ecc ecc ... in particolare ci si focalizza sui settori di sotto riportati , mentre alcuni settori storicamente meno performanti o troppo in balia della sistuazione economica contingente o variabili esogene vengono scartati (es: banche , costruttori auto generici , turismo , aereotrasporti, telefonia) sotto una lista di titoli giudicati interessanti divisi per settore nelle prime posizioni i titoli considerati più stabili e rappresentativi. Potremo definirla una quality-growth investiment strategy
Consiglio di leggere prima di avventurarvi nel picking questa cosa:
Why You Shouldn't Pick Individual Stocks
RIEPILOGO
TECH (ci includo rispetto alla definizione standard anche le communication service ed Amazon e Tesla)
Apple / Microsoft / Alphabet (GOOGL)
Nvidia , Amazon , AMD, Tesla, Oracle, Cisco , Qualcomm , ADP , Samsung , TSMC, Meta, ASML
Pagamenti Elettronici
Mastercard, Visa
Amex, Paypal, Nexi, GPN , FISV, Block
Assicurativi USA HealthCare
United health Group
AFLAC, Humana , Cigna , Cenete, Elevance
Medical Devices
Abbot , Thermo Fisher
MDT, Stryker , Intuitive Surgical, Diasorin, Amplifon, Zeiss, Danhaer
Pharma
JNJ
Abbvie , Roche , Novartis , Recordati, Novo , LLY
Agribusiness e Fertilizzanti
DEERE
CAT, AGCO, ARCHER-DANIELS-MIDLAND, Nutrien (precedentemente Agrium), CF Industries Holding
Consumer Staples
Pepsi , PG , Nestlè , KO
Hormel, Unilever, Monster , Campari, Hershey, Church and dwight, colgate, KDP, Loreal
Lusso
LVMH, Ferrari
Kering , Hermes , Porsche, San Lorenzo , TISG, Estee Lauder
Reseller
Lowes, Wallmart , Home Depot
Costco, Dollar General, Dollar Tree, Target, MARR
Ferrovie nord america (preferisco le canadesi ma fondamentalmente sono tutte abbstanza equivalenti difficile scegliere)
Canadian Pacific Railways include (Kansas City Southern), Canadian National Railways
Union Pacific, Norfolk Southern Corp, CSX
gestori reti (sono parte delle utility ma hanno il fatto di agire come monopoliste)
Terna
National Grid , SNAM, Red Electica, American Water Works , Waste Management
Ristorazione
McDonalds, Starbucks
Dominos Pizza
Abbigliemento
Nike
Puma, Adidas , Crocs, Levis, Essilor-Luxottica
Consulenza
Accenture
SP Global , Moody's
Industriali
Siemens, Air Liquide , Linde , Interpump, LMT
Petrolio/Energetici (non ne sono più un gran fan ma se devono esserci meglio puntare su una delle 2 big usa)
Chevron (cvx) , Exxon Mobile (xom)
Holding
Berkshire Hataway
autostrade: (Segmento non più investibile a causa delle OPA e delisting)
Astm (Include SIAS) [Opata la lascio come wall of fame]
Gestori Di mercati telematici
ICE (borsa di ny) , NASDAQ, Duetsche Boerse, Euronext, CME, LSE (attenzione che ha un PE molto più alto selle altre)
-Tabacco (Non troppo consigliato perchè pesantemente contrastato dalle politiche sanitarie governative)
Altria, *British American Tobacco, Imperial Brands
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Costruzione del portafoglio
tra i settori la suddivisione può essere presa a spunto dagli indici globali tendendo magari a sottopesare quelli con peggior rapporto rischio/rendimento, personalmente punto prevalentemente su Tech, Consumer staples , health care e lusso. Cosa saggia destinare almeno un 20 - 25% del portafoglio azionario a settori aciclici come Staples ed health care
Numero di titoli ,
dipende molto dalle dimensioni del portafoglio e da quanto dedicate allo stock picking in genere direi un titolo ogni 2% del portafoglio totale dedicato allo stock picking. Con i singoli titoli che variano dall'1 al 3% del portafoglio totale, eccezione possono le super BIG li nel portafoglio si potrebbero o anzi dovrebbero posizionare circa come le pesano i principali indici esempio AAPL attualmente va dal 3.6% in indici all world all'oltre 10% sul NASDAQ
in genere meglio rimanere con un numero di titoli limitati , salendo con il numero dei titoli si perde controllo del portafoglio , il processo di selezione dei titoli è molto importante. Sconsiglio di superare i 25 titoli, meglio anzi rimanere entro 20
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Metriche
Per studiare un titolo i parametri sono infiniti , spesso analizzo il PE (Price Earning) trailing = Prezzo/(Somma Utili degli ultimi 4 trimestri)
ed il PEG (Price Earning Growth) che rapporta il PE alla crescita del titolo
PEG = PE/(Crescita annua) , Crescita annua = ((Ef/Ei)^(1/N) - 1) *100
Ef = utile annuo di fine periodi di riferimento Ei = utile iniziale di inizio periodo , N = durata del periodo in anni
Esempio compagnia Jhonny Inc prezza 100$ fa 5$ di utile al 2022 e prevede di farne 7$ al 2024
PEtr = 100/5 = 20 Crescita attesa a 2 anni (((7/5)^1/2)-1)* 100 = 18.32%
PEG = 20/18.32 = 1.092
Metodologia utile per valutare e confrontare titoli solidi votati alla crescita , ma poi vanno analizzati molti alti parametri tra cui FCF, debiti ROE ecc ecc ecc ... ma su aziende solide ed affermate PE e PEG sono ottimi parametri per un confronto rapido. Evitate di prenderli da siti generalisti i valori ed affidatevi alle trimestrali o siti specializzati come estimize, perchè se si parte da dati sbagliati ... non si va da nessuna parte.
EPS, Earning per shares è il denominatore nel calcolo del PE , sarebbero gli Utili per azione. Vi sono 2 valori ingenere:
EPS GAAP che è l'EPS contabile , quello che viene fuori sommando ricavi , spese , ammortamenti, tasse ...
EPS NON-GAAP o Adjusted o Rettificato , nel calcolo dell'EPS vengono escluse componenti (positive e negative) una tantum in modo da meglio identificare il trend degli utili dell'azienda nel tempo, esempio si riceve un multa oppure si fa una plusvalenza particolare vendendo una ramo di azienda, queste cose non si computano nell'EPS adjusted. In genere per le metriche PE e PEG si usa l'adjusted , ma va sempre controllato che l'azienda non inizi a giocare un pò troppo con i numeri al fine di "gonfiare" l'eps adjusted, in particolare va verificato che le componenti che non vengono computate siano effettivamente cose una tantum.
Margini banalmente utile/ricavi, fattore molto importante per un'azienda, aziende con basso margine sono molto rischiose , banalmente una azienda che lavora al 3% di margine perdere solo l'1% significa un calo del 33% degli utili. In generale aziende ad alto margine quotano più care di quelle a basso margine. La qualità si paga
Per le fonti dati evitate i siti generalisti e calcolateveli personalmente i multipli partendo sa dati delle trimestrali e stime.
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Settori parcolari:
Cina:
grandi potenzialità ma terribile rischio politico personalmente ne rimango fuori e fare stock picking in cina per me è troppo rischioso , se proprio si deve meglio puntare all'etf HSTE di hsbc o ancora meglio MCHT di INVESCO almeno ci si risparmia i patemi d'animo per minacce di delisting o quando ti prendono di mira il tuo titolo
Crypto:
Da informatico certamente mi stuzzica molto il settore, ma come investimento lo prenderei molto con le pinze sono comunque diventate una asset class importante data la capitalizzazione del meracto crypto allocarci un 0.5 - 2% del portafoglio non è un errore.
Personalmente punto maggiormente sull'ethereum ed in generale su quelle che implementano la blockchain, vi è 21Shares HODLX che ha un paniere di crypto per chi volesse qualcosa che assomiglia ad un indice, a stringere però di crypto con senso sono solo BTC - ETH ... si può semplicemente tenere queste 2 magari su un ledger.
Con la normativa fiscale in vigore dal 2023 per le crypto si deve compilare RW , si paga il bollo (tramite F24) sulla posizione al 31/12 , le plus/minus hanno una soglia di esenzione annua di 2000€, il tutto rende la cosa molto , ma molto , meno conveniente che la precedente normativa che le assimilava alle valute estere. Consiglio fondamentlamente di affidarsi ad ETN, vi sono vari provider ed un thread apposito. Alla data odierna nessun gestore di ETN è mai fallito ... ma di exchange andati per aria è pieno.
Quindi o token sul ledger e smattimenti fiscali oppure vita semplice ed ETN, sugli exchange lasciateci il meno possibile ... meglio 0
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ETF
Per portafogli molto piccoli meglio puntare ad una strategia su ETF , ma anche quando la percentuale azionaria del portafoglio inizia ad essere importante sono da valutare, se si investe il 90% in azionario fare esclusivamente picking potrebbe risultare parecchio rischioso o emotivamente poco gestibile , meglio agganciare una parte anche importante ad etf, in genere meglio puntare sugli indici più generici e globali.
Distribuzione o Accumulo? Decisamente meglio ad accumulo, so che il dividendo piace ma fiscalmente è profondamente inefficiente dovendoci pagare subito il 26% sull'importo... meglio farlo accumulare eventualmente se serve liquidità... vendete! ci pagherete comunque meno del 26% di tasse. In ottica di lungo periodo l'accumulo puà dare un rendimento da leva fiscale tutt'altro che trascurabile
Vanguard FTSE ALL world (VWCE) per indice globali ad oggi è un 87% Sviluppati e 13% Emerging
HSBC MSCI World (HMWD) paesi sviluppati o SWDA di Ishares
oppure un ETF su MSCI USA o SP500 se volete puntare solo sugli USA
Interessante il nasdaq 100 avendo in se molti titoli del listone. (Ishares replica fisica ma tagli grandi o il lyxor a replica sintetica)
Fare una strategia [60% - 80%] ALL world + [40% - 20%] Nasdaq ha il suo perchè
Se ci si pensa se si fa 95% ETF su un indice e 5% su un singolo titolo e questo titolo batte l'indice ... hai complessivamente battuto l'indice.
NOTA: da Giugno 2023 la composizione di nasdaq è fortemente cambiata mettendo grossi limiti all'esposizione sui titoli principali , molto probabilmente inizia a non avere più senso come indice rispetto ad SP500
COPERTURA DI CAMBIO
Sconsiglio di utilizzare ETF o altri strumenti coperti dal cambio , i costi impliciti di questi strumenti possono mangiarsi fette importanti dei guadagni, in particolare si può notare come la borsa usa sia inversamente correlata alla forza del dollaro, pertanto il cambio libero porta a smorzare la volatilità dell'investimento azionario.
Esempio bear 2022, un europeo ha visto ETF SP500 fare -20% [in Euro] mentre lo stesso indice in USD faceva -30%
ETF SETTORIALI
meglio evitare di puntare troppo sugli etf settoriali specie su settori piccoli per esperienza vedo difficilmente che battono gli indici maggiori e comportano un rischio maggiore. risultano interessanti alcuni etf da usare come complemento al picking per sovrappesare alcuni settori rispetto ad altri
GLUX sul lusso (personalmente non mi piace particolarmente , preferirei prendere direttamente LVMH)
MSCI world (o US) health care (picking sul settore healthcare può non essere semplicissimo) XDWH world SXLV US
MSCI World consumer staples (anche questo non mi ispira troppo si fa prima a fare picking fra le più grandi)
Eviterei ETF specifici su settori tecnologici, c'è il nasdaq100 che è il riferimento e contiene in pratica tutto il panorama tecnologico mondiale dalla AI ai chip , dal web alle biotech, dallo streaming alle auto elettriche.
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BOND
Una parte del portafoglio in bond è assolutamente auspicabile poiche danno un rendimento periodico e dovrebbero essere meno volatili. ma occhio ai tassi un rialzo dei tassi per bond lunghi può portare a tracolli di prezzo disastrosi
ETF Obbligazionari
Tranne casi particolari tipo bond HY o bond emergenti sconsiglio si investire in ETF obbligazionari visto che il TER potrebbe erodere quasi tutto il guadagno oltre che in BTP o TDS europa o usa si riesce facilmente ad investire direttamente.
Rimangono interessanti JNKE e IEMB
TITOLI DI STATO
Sono semplici , hanno tagli piccoli e fiscalmente sono avvantaggiati con una tassazione del 12.5% ce ne sono ti tutte le scadenze in particolare consiglio il BTP ITALIA che offre una ottima protezione dall'inflazione ed un prezzo più stabile rispetto agli altri titoli di stato. Per quanto siano vantaggiosi ricordarsi sempre che l'italia ha un debito/pil molto elevato ed una sistuazione politica instabile.
Per emittenti ultra sicuri come USA, GERMANIA , FRANCIA, BEI ricordarsi sempre del rischio tassi (e valuta per quelli non in euro)
BOND EMERGENTI
Investimento generalmente a rischio abbastanza alto , ma anche a rendimenti alti, si trova ancora qualcosa a tagli piccoli in particolare MESSICO, ROMANIA , TURCHIA, BRASILE e per chi ha coraggio ARGENTINA, possono certamente dare una spinta al rendimento del portafoglio come etf IEMB è interessante. Sconsiglio di superare il 2 - 2.5% su un solo emittente
SCONSIGLIO VIVAMENTE di prendere bond in valuta che non sia EUR, USD , CHF , GBP... insomma le valute "forti" in particolare mi limiterei in genere a EUR , USD e CHF e ricordate che un emittente AAA che emette in valuta di un paese del cavolo l'affidabilità del bond è quella del paese del cavolo visto che la moneta può svalutarsi pesantemente o accadere che i cambi vengano bloccati ed i soldi non li rivedi (capitati casi con delle BEI). Non fatevi ingolosire dai tassi elevati ... sono solo apparenti perchè le valute emergenti poi si svalutano pesantemente
qui un post dove faccio un piccolo riassunto di cosa negli anni ho imparato sui bond (inizialmente era un investitore quasi totalmente obbligazionario)
BEST STOCKS VOL. 15: Orso Nucleare VS Toro Atomico
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Esempi di portafoglio (guardate i thread precedenti per i vecchi portafogli)
5 titoli
NASDAQ o una tra AAPL/MSFT/GOOGL
Mastercard o Visa
Pepsi
UNH o ETF US HC
Deere
10 titoli
Nasdaq x 3 oppure APPL + MSFT + GOOGL
Mastercard o Visa
Pepsi
un ferroviario Nord america (CNI o CP preferisco la canadesi)
JNJ
UNH
Deere
Ferrari o LVMH
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ARGOMENTI FREQUENTI
Witholding tax - Ritenuta alla fonte
Le azioni estere subiscono una ritenuta alla fonte sui dividendi in molti casi. Le tasse italiane si applicano poi al dividendo al NETTO della ritenuta alla fonte.
I vari paesi hanno queste aliquote: riporto le più comuni
USA 15% (richiede la firma del modulo W-8ben)
Canada 15% (richiede la firma di un modulo specifico)
UK 0%
Francia 25% (si può ridurre al 15% su binck presentando annualmente una certificazione della agenzia delle entrate)
Svizzera 35%
Germania 26.2%
in generale potreste sempre farli ridurre al 15% ma occorrono procedure dispendiose che spesso costerebbero più del guadagno. Nei fondi etf ecc ecc le ritenute alla fonte vengono pagate comunque applicate ai dividendi che i fondi ricevono in ragione del 15%.
Le ritenute alla fonte NON si applicano ai capital gain. Le ritenute alla fonte sono INDIPENDENTI dal mercato dove si compra il titolo, un ADR UK preso al NYSE non avrà dunque ritenuta alla fonte, una azione Siemens presa a Milano pagherà comunque la ritenuta alla fonte tedesca.
Finora sui mercati NYSE, NASDAQ , XETRA le azioni usa le ho trovate sempre correttamente tassate , su borsa italiana (GEM) invece me le sono trovate con ritenute alla fonte del 30% , quindi per azioni che staccando dividendo vi suggerirei di evitare il mercato italiano ma prediligere USA o XETRA.
Esempio di ritenuta alla fonte;
avete 1 azione della Johnny1982 corp USA che vi paga 1$ di dividendo, voi riceverete 0.85$ perché 0.15$ se li trattiene il fisco USA
su questi 0.85$ pagherete il 26% al fisco italiano dunque riceverete 0.629$ netti. La tassazione effettiva sui dividendi sarà del 37.1%
VALUTA DI NEGOZIAZIONE
Spesso viene fuori , lo scrivo qui prendere una azione Americana allo xetra dove è negoziata in euro , questo NON vi copre dal rischio cambio , il prezzo in euro risentirà sempre del prezzo in dollari + cambio, stessa cosa se prendete una azione europea al NYSE non vi state esponendo al rischio di cambio.
CAPITAL GAIN
Non vi sono ulteriori tasse sul capital gain oltre a quelle normali italiane. Ricordiamo gli ETF non fanno recuperare le minus , mentre AZIONI , ETC , ETN , CERTIFICATI , DERIVATI si
MINUSVALENZE E COMPENSAZIONE
Come noto le plusvalenze azionarie compensano le minus, può capitare di voler realizzare "artificialmente" minus per poi usare per compensare future plus o viceversa tipo se si hanno minus in scadenza (si hanno 4 anni di tempo) si potrebbe vendere un titolo in plus e ricomprarlo.
Importante è che se vendete e ricomprate contestualmente (ovvero nella stessa giornata) il titolo lo facciate o su mercati diversi o su deposito titoli diverso , altrimenti avrete solo una parziale compensazione delle minus pregresse o contabilizzazione di nuove minus.
Se usate 2 depositi tioli diversi fate attenzione a non eseguirvi da soli, scambiare titoli fra depositi con il medesimo intestatario è proibito e si rischia una sanzione.
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BROKER:
Per un strategia buy and hold non si richiedono piattaforme particolarmente evolute , semplicemente è sempre buona cosa avere commissioni basse ed intermediari affidabili sono importanti soprattutto le commissioni sul nyse, cambio euro/usd e le commissioni su borsa italiana per gli etf, nella mia esperienza posso consigliare:
Directa: sicuramente la più conveniente su commissioni , estremamente seria ed ottimo servizio clienti. LE operazioni in valuta sono regolate tutte allo stesso cambio provvisorio all'interno della giornata , il giorno dopo è rettificato tutto al cambio ufficiale pubblicato alla BCE. Essendo una sim la garanzia sono 20k sulla liquidità, si può anche decidere di avere il conto su una banca convenzionata ed operare con directa , sono in genere BCC e banche locali.
Si nota pac gratuiti su etf lyxor , eseguiti gratutiti in acquisto su alcuni ishares ed alcuni ETC su crypto. PEr capitali fino a 100k la scelta senza dubbio più conveniente
Fineco: Le nuove commissioni la rendono buona solo per chi ha patrimoni importanti (con 500k si hanno commissioni buone), le vecchie invece erano piuttosto buone. Piattaforme , sito banking .. al top ... il bond screener è obiettivamente molto utile. Si può avere il conto in USD e varie altre valute il costo di cambio è lo 0.3% , se non si usa il conto in valuta ogni volta si applica comunque uno 0.3% quindi se fate spesso compra vendi in USD decisamente meglio avere il conto in valuta. Notabile il credit Lombard che permette di avere il fido su titoli attualmente a condizione molto vantaggiose euribor + 1% (+0.75% se avete più di 500k) sui titoli che mettete a pegno ... ideale se si vuole usare la leva o servono liquidità per vari motivi.
Potrebbe essere interessante SELLA , soprattutto per obbligazionisti che fanno OTC, ma non ho esperienza diretta.
BG Saxo sono scappato dopo che mi ci ha portato binck ... quella banca olandese era partita benissimo finita in un incubo ... il passaggio inoltre è stato vergognoso
IWBank non era male ma ora passata a fideuram vedo ancora un pò di problematiche non mi sento di consigliarla
Degiro Interactive Brokers ecc ecc non ho esperienza ma operano in regime dichiarativo alcuni ti danno l foglio da portare direttamente al commercialista altri invece devi farti tutto da solo ... sinceramente la mia strategia non prevede moltissimi eseguirti, per me non vale la pena sbattersi così inoltre essendo intermediari esteri se succede qualcosa di grave e devi fare una causa , la devi fare all'estero. Per me non vale la pena.
NOTA se tra tutti i conti in valuta che possedete (anche su altre banche) avete per 7 giorni di fila più di 51k dovete dichiarare poi il tutto all'agenzia delle entrate e le operazioni di cambio prendono valenza fiscale quindi NON parcheggiate mai troppi usd sul conto ... se non sapete cosa farci compratevi un TBOND o TBILL o BEI breve. ed OCCHIO per il limite di 51k si sommano ANCHE le eventuali cryptovalute che si hanno in giro ANCHE sul ledger o portafoglio privato
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I più grandi sbagli che ho fatto:
Regola impotante non fidatevi mai di chi non sbaglia mai
Bond Sub SNS, mai fidarsi di quando dicono va tutto bene , poi se ci si mette uno stato che applica incostituzionalmente leggi retroattiva siete fregati (vinti 2 appelli in olanda si attende la sentenza definitiva della cassazione), con la nuova legge europea i sub sono rischiosi quasi quanto le azioni ... ha molto poco senso prenderli dal 2013 in poi.
Seadrill, la caccia al mega dividendo può finire male...
MORL, a parte i super dividendi non è che avesse gran che performato .. il problema di quando si prendono prodotti complessi è ricordarsi che vi sono clausole di redemprion accelerata ecc ecc ... fu sfortuna a maggio 2020 sarebbe stato liquidato coattamente a marzo è arrivato il covid che ha fatto superare la barriera di accelerazione ... prodotti simili ora non sono più acquistabili ... ma evitate queste cose complesse seppur il rendimento era obiettivamente interessante
Wish , mi aveva ispirato fiducia per vari motivi ,
erano comunque tutti investimenti non oltre il 2% del capitale
le mosse più azzeccate:
al fallimento della grecia aver spostato sulla IT 2019 che non fu soggetta a swap poichè di legislazione italiana , occhio alla legislazione di un titolo , può fare la differenza.
ASTM quando si vociferava l'opa su impregilo capitalizzava meno della cassa stava sotto 4€ quotazione totalmente insensata ... fu delistata nel 2021 a 28 purtroppo ... era un gioiello.
aver capito che i gain su un titolo solido con vantaggi competitivi (le best stocks) va bene va lasciato correre ... basta una cavalcata per rimediare a molti errori e che non è tanto difficile beccarle ... i nomi grandi ne hanno fatte varie , MA , AAPL , GOOGL , RACE (alcune di quelle che ho beccato)
sui bond studiare gli arbitraggi , nella crisi del debito italiano con monti &co c'erano disallineamenti assurdi fra btp e btpi nell'ordine di un 3 - 4% di rendimento regalato
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