Che il costo medio ponderato del capitale sia iniziato a scendere e che scenderà ancora di più con il taglio dei tassi è abbastanza evidente...che abbiano dato in target a 1,8 con innalzamento delle stime per il biennio 2024/2025 però è abbastanza ridicolo anche perché quel target è dato sui i numeri 2023.
Resta il fatto, come ho detto, che se i target verranno centrati nel 2026 altro che 1,8 come TP.
Ci sono degli errori giganteschi nel report.
Mi sono confrontato prima con un mio amico analista di altra società che rilascia equity research ( non di Intesa)
e poi ho avuto anche conferme da IR di INNO ( il quale è anche il CFO). Anche in società sono rimasti colpiti dagli errori di valutazione e hanno confermato che a loro parere quelli di Intesa hanno adottato una metrica sbagliata rispetto alla valutazione dei numeri del piano industriale della società.
Parto dall’ aspetto positivo: Innovatec non ha nessuna società al suo libro paga per effettuare ricerche, pertanto questi di Intesa hanno rilasciato il report in modo autonomo e indipendente, di conseguenza non vedrete mai i target mirabolanti a + 300% come altre sim, ma gradirei che ci fosse almeno meno superficialità nel redigere questi report, perchè sono relativi a società quotate e vengono letti da tanti retail.
A) il dato dell'indebitamento a - 82 mln per il 2024 e a - 60 per fine 2025 è totalmente errato
!!! Hanno toppato completamente anche sul ratio di indebitamento, infatti nel paragrafo "Valuation" a pag 6 ( dove spiegano perchè ci assegnano il tp di 1.80), hanno alzato il target dei kpi gearing ratio ( che sarebbe il rapporto tra debiti finanziari e patrimonio netto) del 23%!!!
Faccio copia e incolla di quello che scrivono:
A gearing of 57% (vs. 34% previously) 
Inoltre prevedono 40 milioni di capex spesati quasi tutti in cash out ( sono assolutamente fuori strada sia come importo sia come ricorso a nuovo debito bancario), un utilizzo esagerato di CCN e un free cash flow di - 35 mln
A parte che questo anno gli investimenti saranno nell'ordine dei 20 milioni ( la metà di quello che scrivono i fenomeni di Intesa ) e saranno spesati in maggior parte grazie al cash flow delle nostre attività e all'incasso di quasi tutti i crediti ecobonus!
b) Il valore diluito a 1,80 come ha fatto notare Strummer, non tiene conto solo della diluizione al 2024 per emissione warrant, ma hanno già messo la diluizione del convertendo che scadrà nel 2028
Infatti le azioni ora sono circa 93 milioni + i 3 mln di warrant arriviamo a 96 e non 113 come scrivono loro. Infatti loro stessi dicono: " In our valuation, we also assume the full conversion of the convertible instrument(Convertendo) used for GreenLux Co acquisition into Innovatec new ordinary shares ".
Per l'appunto, loro hanno già aggiunto altre 17 mln di azioni a circa 1.35 prezzo medio che saranno emesse in adc riservato nel 2028! Infatti 23 mln di convertendo scadente al 2028 ( costo di Ecosavona ) : 1,35 (loro prezzo di riferimento), dà un risultato di 17 mln che sono appunto le azioni mancanti.
Ma io mi chiedo: come fai già 4 anni prima, a mettere la diluizione di 17 mln di azioni quando magari al 2028 il prezzo per azione sarà di 3,5 euro e magari adc riservato nel 2028 sarà diluitivo solo per 6,5 mln di azioni e non per 17 mln come ipotizzi il 24 aprile del 2024 ???!!! Bah… lo dicevo ieri che ridevo per non incaxxxxx.
Dei tp delle sim poco mi importa, ma mi prendo la responsabilità di dire che dopo la prima semestrale, il report di Intesa sarà completamente cambiato soprattutto a livello di PFN... altro che - 83 milioni di Pfn!
Diciamo anche che quel tale "Davide Rimini" di Intesa avrebbe potuto fare molto meglio il suo lavoro, leggendo in modo più approfondito il paragrafo del PI dedicato agli investimenti e al CCN, e eventualmente chiedere qualche delucidazione in società prima di scrivere numeri a casaccio, ma non essendo un report pagato dalla società, avranno messo a scriverlo il primo neo diplomato in ragioneria.
Io intanto gli ho mandato una mail molto educata dove gli faccio presente le mie osservazioni sul suo report... e vedrete che ad agosto ne uscirà uno più coerente e meno conservativo...
Saluti.
