Buonasera, mia assenza dovuta a qualche problemino di salute che sto risolvendo.
Nuovi max che lasciano perplessi a causa della negazione dei motivi che hanno generato la correzione precedente (ipervalutazione di molti asset, inflazione, aumento dei rendimenti obbligazionari).
Tra oggi e domani la FED è chiamata ad un bivio che "potrebbe" non fare bene al mercato azionario: o si aumentano i tassi o riprende l'inflazione. Qui sotto un esteso articolo ripreso da ZH che sembra un ennesimo invito ai beni rifugio:
"Oro contro il mercato azionario
Più di 3000 anni fa, all'inizio del XII secolo AC, la leggenda greco-romana ci racconta di una mitica coppia di mostri situata nello Stretto di Messina, nell'Italia meridionale. I mostri si chiamavano Scilla e Cariddi. E sia l' Odissea di Omero che l' Eneide di Virgilio descrivono il terrore dei marinai che entrarono in contatto con loro. Scilla era da una parte dello Stretto e Cariddi dall'altra. Ma poiché lo Stretto è così stretto, era impossibile per i marinai evitare entrambi i mostri, costringendo essenzialmente il capitano a scegliere tra il minore dei due mali.
Nella narrativa di Omero, ad esempio, Ulisse viene informato che i vortici di Cariddi potrebbero affondare la sua intera nave, mentre Scilla potrebbe uccidere solo una manciata dei suoi marinai. Così Ulisse sceglie di navigare oltre Scilla: "Meglio di gran lunga perdere sei uomini e mantenere la tua nave che perdere l'intero equipaggio".
La storia è un mito. Ma l'idea di dover scegliere tra due terribili opzioni è molto reale. Sembra che la Federal Reserve sia finita in questa posizione. Nei suoi sforzi per rilanciare l'economia durante la pandemia, la Fed ha tagliato i tassi di interesse così tanto che il tasso medio sui mutui a 30 anni per gli acquirenti di case ha raggiunto il minimo storico del 2,65% all'inizio di quest'anno.
Allo stesso modo, la scorsa estate i rendimenti delle obbligazioni societarie con rating AAA hanno raggiunto il minimo storico del 2,14%.
La nota del tesoro decennale del governo degli Stati Uniti è scesa al minimo storico dello 0,52%. E il tasso sui Buoni del Tesoro del governo degli Stati Uniti a 28 giorni è diventato effettivamente negativo per un breve periodo, qualcosa che non è mai accaduto prima.
Gli effetti di tali tariffe economiche sono evidenti. Con i tassi di prestito societari così bassi, il mercato azionario è esploso. Con i consumatori in grado di prendere in prestito denaro così a buon mercato, i prezzi delle case sono saliti ai massimi storici.
Eppure, tagliando i tassi di interesse ai minimi storici, la Fed ha essenzialmente navigato direttamente nello Stretto di Messina. E stanno per ritrovarsi bloccati tra due mostri. Su un lato dello Stretto c'è il mostro dell'inflazione, che diventa più forte e più minaccioso con il dollaro che la Fed evoca all'esistenza.
L'anno scorso la Fed ha aumentato l'offerta di dollari USA nel sistema finanziario (M2) del 26%, il più grande aumento annuale dal 1943.
La Fed ha quasi raddoppiato le dimensioni del suo bilancio solo negli ultimi 12 mesi e quasi 10 volte il suo bilancio dalla crisi finanziaria del 2008. In termini semplici, la Fed "stampa" denaro (anche se elettronicamente) e lo sparge nel sistema finanziario.
Storicamente parlando, la svalutazione della valuta alla fine causa inflazione. Eppure la Federal Reserve ignora gli esempi storici, affermando di recente al Congresso che la stampa incessante di moneta non causerà inflazione.
Il ragionamento della Fed è che, poiché la loro stampa di denaro non ha ancora causato l'inflazione, non lo farà mai. Questa è una logica piuttosto pericolosa, dato che la regola n. 1 in finanza è "le prestazioni passate non sono garanzia di risultati futuri".
Dall'altra parte dello Stretto c'è il Mostro del Mercato. Come il mostro dell'inflazione, il mostro del mercato cresce con il dollaro che la Fed crea. SI ALIMENTA con tassi di interesse economici.
Guardate il mercato azionario statunitense: prima della pandemia, il Dow Jones Industrial Average ha raggiunto un record di poco più di 29.000 punti. Oggi il mercato è più alto di oltre il 10%.
E ancora:
1. I guadagni aziendali sono in calo. L'utile medio per azione nell'indice S&P 500 è INFERIORE del 30,47% rispetto a prima della pandemia.
2. Anche le entrate aziendali sono in calo. Eppure il DEBITO aziendale è sostanzialmente più alto.
3. L'economia statunitense misurata dal PIL è più debole. La spesa dei consumatori è ancora inferiore rispetto a prima della pandemia. La disoccupazione è più alta.
4. Il debito pubblico è fuori controllo e il nuovo partito al governo ha appena annunciato di voler aumentare le tasse.
Profitti inferiori, entrate inferiori, debito più elevato, tasse più elevate - NESSUNA di queste tendenze dovrebbe essere favorevole per le azioni. Eppure il mercato è ALTO, con il rapporto prezzo / utili medio dell'indice S&P 500 ora di un incredibile 40x.
La Fed sa che la forza del mercato azionario ... insieme ai mercati immobiliari e obbligazionari ... si basa su tassi di interesse bassi.
Sanno anche che se alzano i tassi, questi mercati potrebbero subire una drammatica recessione.
Quindi la Fed ha due opzioni tra cui scegliere, e nessuna delle due va bene: aumentare i tassi e far crollare i mercati. Oppure, non aumentare i tassi e rischiare l'inflazione. Ci hanno già detto che stanno scegliendo l'inflazione.
I livelli di inflazione simili a quelli del Brasile o della Turchia sono decisamente possibili. È successo prima negli anni '70, quando l'inflazione ha raggiunto la doppia cifra ed è rimasta tale per anni.
E dato il rifiuto della Fed di riconoscere la minima possibilità di inflazione, ha senso considerare di prepararsi a questa possibilità.
L'oro è tra le poche principali classi di attività che attualmente NON ha raggiunto un livello record.
A differenza del mercato azionario, che ha raggiunto il massimo storico nonostante gli utili inferiori e il debito più elevato, l'oro è sceso del 16% dal suo picco anche se le aspettative di inflazione sono le più alte degli ultimi anni. Su questa base, l'oro sembra piuttosto sottovalutato.
In un'altra nota… Pensiamo che l'oro potrebbe raddoppiare e l'argento potrebbe aumentare fino a 5 VOLTE nei prossimi anni.
