Qualche riflessione su passato presente e futuro.
Rileggendo i dati e il comunicato ("..si sta registrando fatturato in crescita con ulteriore incremento del margine operativo") si può stimare prudentemente un ebitda 2023 sui 7,5mln .
Del resto la crescita dal 2017 ad oggi, con ricavi passati da 2,5 mln a 36 e ebitda margin passato dal 5 al 16%, parla chiaro .
La società ha una buona generazione di cassa, niente debiti, il business per la sua natura impiega pochissimo capitale (il circolante nel 22 è addirittura sceso con fatturato cresciuto del 30%) dunque c'è una redditività molto alta; d'alto canto il settore non è affascinante -alla fine si tratta più che altro di consulenza- niente prodotti di eccellenza, niente lusso, niente alta tecnologia nè robe digitali (anche se un pizzico di intelligenza artificiale la usano in Yuxme), è tutto legato alle persone e alle relazioni, col solito rischio italiano di possibili cambi improvvisi del quadro normativo.
I manager hanno fatto un pò i fenomeni in passato e potrebbero non entusiasmare; tuttavia ora stanno danno dividendi (4%) facendo buyback e parlano di M&a e ulteriori investimenti (pfn è a +10mln ) per cui agli azionisti sembrano tenerci.
Sulla base di tutte queste considerazioni, utilizzo per una valutazione un multiplo di 5x , che mi porta a 37,5mln di capitalizzazione; aggiungo 10mln di cassa (a fine 23 saranno di più ma consideriamo appunto dividendi, bb e investimenti vari e stiamo bassi) e si arriva a 47,5mln, che diviso circa 14,5 di azioni (tolgo le azioni proprie) fa circa 3,3euro ad azione.
C'è quindi una sottovalutazione del titolo di circa un 30% , rispetto a quello che la società è ora e usando stime prudenziali . A cosa è dovuta questa sottovalutazione?
Sicuramente alla poca liquidità del titolo, pochissimo conosciuto visto appunto il business non tanto figo, ma probabilmente anche ad alcuni "passi falsi" da parte del management che il mercato impiega tempo a perdonare.
Quali catalizzatori possono dare forza al titolo?
-nel breve la società potrebbe/dovrebbe comunicare, come fatto lo scorso anno, un budget per l'anno in corso, dando sostanza alle stime; si potrebbe anche ragionare, più in là, sulla condivisione col mercato di un piano industriale più organico;
-operazioni di M&A fatte bene possono dare visibilità oltre che crescita;
-il business è scalabile e il bilancio solido, quindi la crescita può proseguire e diventare sempre più "certificata" , e col 4% di dividendo di partenza non è poco
-la piattaforma Yuxme , se ben sviluppata e pubblicizzata, potrebbe essere uno standard per una platea di utenti non piccolissima.
Nel complesso, vedo molte più opportunità che rischi a questi prezzi.
... magari ....