Cos’è…? Dizionario
aggio?
Differenza tra il prezzo di emissione di un'obbligazione sopra la pari e 100. Vedi anche sotto alla voce: disaggio.
ask?
Prezzo che i venditori sono disposti a pagare (se tu vuoi comprare l'obbligazione, ti interessa il prezzo ask detto anche prezzo lettera o prezzo vendita). Sul book, sono messi in ordine dal più basso al più alto (se compri, vuoi pagare il meno possibile).
bid?
Prezzo che i compratori sono disposti a pagare (se tu hai l'obbligazione e vuoi venderla, ti interessa il prezzo bid detto anche prezzo denaro o prezzo acquisto). Sul book, sono messi in ordine dal più alto al più basso (se vendi, vuoi essere pagato il più possibile).
book?
Insieme delle migliori quotazioni di compratori e venditori (i prezzi di solito si presentano ordinati separatamente in due colonne: a sinistra, dal più alto al più basso, i prezzi offerti dai compratori; a destra, dal più basso al più alto, i prezzi offerti dai venditori).
Il mercato si forma sempre tra due parti opposte: uno che compra, ed uno che vende.
Se compri, i tuoi concorrenti (quelli che vogliono fare la stessa cosa che vuoi fare tu) sono gli altri compratori, si dice che ti metti in bid. Dalla parte opposta ci sono i venditori, quelli con i quali ti interessa fare una transazione: è il loro prezzo che ti interessa andare a guardare, il prezzo ask (quello che pagherai se riuscirai a chiudere la transazione con successo).
Se vendi, i tuoi concorrenti (quelli che vogliono fare la stessa cosa che vuoi fare tu) sono gli altri venditori, si dice che ti metti in ask. Dalla parte opposta ci sono i compratori, quelli con i quali ti interessa fare una transazione: è il loro prezzo che ti interessa, il prezzo bid (quello che ti sarà pagato se riuscirai a chiudere la transazione con successo).
Sembra complicato ma tu devi capire se compri o se vendi: se compri, stai assieme agli altri compratori nell'attesa che arrivi un venditore; se vendi, stai assieme agli altri venditori nell'attesa che arrivi un compratore.
Se non sai cosa guardare sul book, sappi che ci sono sempre due prezzi: uno più basso ed uno più alto. Tu sei sempre dalla parte sbagliata ed avrai sempre il peggiore dei due. Esempio: i prezzi sul book sono 9 e 10. Se tu vuoi vendere, vorresti essere pagato 10 (il prezzo più alto possibile), ma la triste realtà del book è che ti stanno offrendo di darti solo 9; se tuoi comprare, vorresti pagare 9 (il prezzo più basso possibile), ma la triste realtà è che ti stanno offrendo di comprare a 10. Devi sempre guardare la colonna con il prezzo contrario a quello che speri tu.
BTP benchmark?
Il benchmark è un parametro di riferimento. BTP benchmark da solo non vuol dire niente. Benchmark a 10 anni invece vuol dire quel particolare BTP la cui vita residua è circa 10 anni e che viene preso come riferimento per calcolare il “rendimento del decennale” o lo spread. Purtroppo non c’è un sito internet ufficiale (affidabile) che ti dica giorno per giorno qual è il decennale di riferimento, ma su certi siti si può capire quale stanno usando in quel momento e si può guardare se coincide tra siti diversi (
investing non sempre è affidabile).
Invece puoi trovare i benchmark “ufficiali” della Germania
sul sito dell'Agenzia delle Entrate tedesca.
BTP coupon-strip?
I BTP coupon strip sono BTP a cui hanno tolto le cedole tramite un’operazione di separazione o stripping. Sono titoli zero coupon e sono quotati tel quel (cioè il prezzo che si vede a video include il rateo, quindi il prezzo da pagare sarà quello visto a video più la commissione bancaria). Per approfondire vai sul
sito del MEF.
BTP Green?
I BTP Green sono i nuovi Titoli di Stato italiani connessi al mondo della finanza sostenibile, i cui proventi sono destinati al finanziamento delle spese sostenute dallo Stato con positivo impatto ambientale per supportare la transizione ecologica del Paese. Approfondisci direttamente sul
sito del MEF.
BTP Italia?
I BTP Italia sono titoli indicizzati all’inflazione italiana (cioè pagano interessi che sono la somma di una componente fissa e di una componente variabile legata all’inflazione). La particolarità, rispetto ad altri titoli di stato anche stranieri legati all'inflazione, è che il conto dell'inflazione ricomincia da capo ad ogni pagamento di cedola. Approfondisci direttamente sul
sito del MEF.
BTP€i?
I BTP€i sono titoli indicizzati all'inflazione europea. Approfondisci direttamente sul
sito del MEF.
BTP Futura?
I BTP Futura sono normali BTP con cedola step-up (cioè pagano una cedola più alta negli ultimi anni di vita del titolo rispetto a quella nei primi anni) e premio fedeltà a scadenza per chi li tiene fino dall'emissione. Approfondisci direttamente sul
sito del MEF.
BTP short?
Sono normalissimi BTP, che però durano solo dai 18 ai 30 mesi
BTP Valore?
I BTP Valore sono normali BTP con cedola step-up (cioè pagano una cedola più alta negli ultimi anni di vita del titolo rispetto a quella nei primi anni) e premio fedeltà a scadenza per chi li tiene fino dall'emissione. Hanno durata inferiore rispetto ai BTP Futura. Approfondisci direttamente sul
sito del MEF.
bund?
Il bund è il titolo di stato tedesco simile ai BTP. Ha scadenze da 7 a 30 anni, approfondisci l’argomento (in inglese)
sul sito dell'Agenzia delle Entrate tedesca.
BUXL?
Il BUXL, più precisamente Euro-Buxl® Future (FGBX), è un future che riflette i bund con una vita residua tra 24 e 35 anni, di cui siano stati emessi almeno 4 miliardi di euro di controvalore. Approfondisci
sul sito dell'Eurex.
CACS?
Le CACs sono le Clausole di Azione Collettiva e sono delle regole a cui gli stati devono attenersi per ristrutturare il proprio debito (cioè tagliare il valore o le cedole o posporre le cedole).
Riguardano tutti i titoli di stato emessi nell’Unione Europea dopo il 2013 e di durata superiore ad un anno. Attualmente ci sono ancora alcuni BTP molto vecchi senza le CACs, ma dopo il 2040 non ne rimarrà più neanche uno.
Approfondisci
qui nel forum.
capital gain?
Il capital gain si ha quando si vende oppure scade un’obbligazione ad un prezzo superiore al prezzo di acquisto. Il capital gain è soggetto a tassazione.
cedola?
Interessi periodici pagati durante il possesso dell'obbligazione fino a scadenza (o vendita). Approfondisci l'argomento
nel messaggio #3 qui sotto. Se stai cercando informazioni su cedole più piccole o grosse del previsto guarda sotto alla voce: prima cedola corta/lunga.
centenario/centennale?
Titolo di durata residua all'emissione di circa 100 anni. Per i soli titoli di stato, ne puoi trovare un elenco
qui sul forum.
cigno nero?
Evento imprevedibile e rarissimo che può avere conseguenze catastrofiche (prende il nome dal fatto che i cigni hanno solitamente il piumaggio bianco, e solo in tempi più recenti si è scoperta in Australia una varietà con il piumaggio nero - ricordiamoci che i cigni esistevano già ai tempi dell'antica Grecia e l'Austrialia è stata scoperta più di 2000 anni dopo). Non esiste una lista ufficiale di cos'è un cigno nero e cosa no, ma l'epidemia di coronavirus, l'11 settembre, il fallimento di Lehman Brothers sono esempi di eventi generalmente ritenuti in modo concorde dei cigni neri.
convessità?
Curvatura del grafico prezzo-rendimento di un'obbligazione. Per approfondire: clicca
qui sul sito di borsa italiana e
qui (in inglese) troverai uno strumento per calcolarla online.
corso secco?
Prezzo di negoziazione di un’obbligazione che non tiene conto degli interessi (che devono essere pagati e calcolati a parte).
Si differenzia dal
corso tel quel che è il prezzo di negoziazione di un’obbligazione comprensivo degli interessi (vedi sotto: tel quel).
coupon-strip?
Sono obbligazioni a cui sono state tolte le cedole tramite un’operazione di separazione o stripping. Approfondisci il caso dei
BTP sul
sito del MEF e dei treasury su un
sito del governo americano.
data di collocamento?
Data in cui viene effettivamente fatta l'asta o il piazzamento tramite sindacato o la vendita a rubinetto dell'obbligazione. Non ha importanza.
data di emissione/data di godimento?
Data in cui l'obbligazione inizia a maturare gli interessi.
data di regolamento?
Data in cui viene effettivamente avviene lo scambio tra il titolo ed il denaro, solitamente alcuni giorni dopo l'acquisto/la vendita. Approfondisci
al messaggio #46.
decennale?
Il decennale è quel particolare BTP la cui vita residua è circa 10 anni e che viene preso come riferimento per calcolare il “rendimento del decennale” o lo spread. Purtroppo non c’è un sito internet ufficiale (affidabile) che ti dica giorno per giorno qual è il decennale di riferimento, ma su certi siti si può capire quale stanno usando in quel momento e si può guardare se coincide (
investing non sempre è affidabile).
denaro?
Prezzo che i compratori sono disposti a pagare (se tu hai l'obbligazione e vuoi venderla, ti interessa il prezzo denaro detto anche prezzo bid o prezzo acquisto). Sul book, sono messi in ordine dal più alto al più basso (se vendi, vuoi essere pagato il più possibile).
dietimi?
Rateo giornaliero di interessi (vedi sotto alla voce: rateo). I
giorni dietimi sono il numero di giorni dall'emissione o dal precedente stacco della cedola e sui quali calcolare il rateo.
disaggio?
Il disaggio misura quanto il prezzo di emissione sia inferiore a 100: se il BTP viene emesso a 99,83 c’è un disaggio di 0,17 (e se operi sul secondario questo influisce sia sull’esborso in caso di acquisto sia sull’incasso in caso di vendita). Se il BTP viene emesso sopra a 100, ad esempio 100,17, c’è un aggio di 0,17 (ma questo non influisce sull’ammontare in caso di acquisto o di vendita sul mercato secondario).
distribuzione?
Modalità di emissione di un titolo direttamente sul MOT (informalmente nota come emissione a
rubinetto, vedi sotto). Ad esempio i BTP Futura, Italia, Valore sono titoli in distribuzione: trovane la lista
sul sito di Borsa Italiana.
duration/duration modificata?
La duration indica il tempo necessario perché un’obbligazione ripaghi il capitale investito con le cedole. Approfondisci
sul sito di Borsa Italiana.
Per tutte le obbligazioni di durata residua superiore a 3 mesi viene riportata la duration modificata sul sito di Borsa Italiana, che mi misura la variazione del prezzo di una obbligazione a seguito della variazione dell’1% del suo rendimento.
Approfondisci sul sito di Borsa Italiana in fondo alla
pagina.
ESG?
Le obbligazioni legate agli standard ESG (Environmental, Social and Governance) rappresentano una tipologia di scelte finanziarie legate a target di sostenibilità, non solo ambientale, che permettono alle aziende di ottenere risorse con le quali realizzare e raggiungere elevati standard di sostenibilità, migliorando al contempo il proprio rating ESG e imprimendo un’accelerazione sostanziale alla lotta ai cambiamenti climatici e alla transizione.
Approfondisci
al messaggio #5.
EuroTLX?
Sezione della Borsa Italiana in cui vengono scambiati i titoli corporate o i titoli in valuta straniera. I titoli di stato stranieri sono venduti nella sezione EuroMOT. Collegamento:
Obbligazioni - EuroTLX.
figura?
Una figura è un intero punto. Se un’obbligazione sta a 98: una figura sopra è 99, una figura in meno è 97.
floor?
Minimo (letteralmente: pavimento). Indica un livello barriera al di sotto del quale non si può andare. È una parola spesso utilizzata nei titoli di stato indicizzati all'inflazione per indicare che, anche se l'inflazione diventasse negativa, il coefficiente di indicizzazione da applicare alla cedola non sarebbe mai inferiore ad 1.
future?
Il future è un contratto in cui acquirente e venditore si impegnano a scambiarsi una determinata quantità di un bene a un prezzo prefissato a una data futura prestabilita. Il BTP Future (FBTP Long-Term Euro-BTP Futures) simula l’andamento del decennale italiano (in realtà è un paniere di titoli di durata originale non superiore a 17 anni, dell’ammontare di almeno 5 miliardi € ed aventi vita residua tra 8,5 e 11 anni). Approfondisci
sul sito dell'Eurex.
Ugualmente esiste il Bund Future (Euro-Bund Futures) che simula l’andamento del bund decennale (attraverso un paniere di titoli di durata originale non superiore a 11 anni, dell’ammontare di almeno 4 miliardi € ed aventi vita residua tra 8,5 e 10,5 anni). Approfondisci
sul sito dell'Eurex.
L'argomento è sviluppato con maggiori dettagli
al messaggio #37.
Fx?
Abbreviazione per "fixed" comparsa nei titoli di stato a tasso fisso dopo il perfezionamento dell'integrazione di Borsa Italiana in Euronext (prima era in London Stock Exchange). Sostituisce la vecchia abbreviazione Tf (vedi sotto).
ISIN?
Codice alfanumerico che serve per identificare in maniera univoca il titolo. Per essere sicuri che si sta parlando esattamente della stessa cosa in soli dodici caratteri.
lettera?
Prezzo che i venditori sono disposti a pagare (se tu vuoi comprare l'obbligazione, ti interessa il prezzo lettera detto anche prezzo ask o prezzo vendita). Sul book, sono messi in ordine dal più basso al più alto (se compri, vuoi pagare il meno possibile).
MM/market maker?
Intermediario che si impegna a garantire la liquidità del titolo (cioè si impegna a mettere sia in vendita che in acquisto una certa quantità di titoli, a prezzi non troppo lontani tra di loro).
matusalemme?
Soprannome dato al BTP più lungo, il benchmark a 50 anni. Attualmente, ad agosto 2023, è il
BTP 2,15% Mz72.
mercato primario?
Il mercato primario è lo spazio economico in cui avviene la compravendita di strumenti finanziari di nuova emissione. Nel mercato primario dei titoli di stato è lo Stato Italiano che vende direttamente i titoli di stato agli investitori. La vendita può assumere tre modalità:
- in asta: il prezzo viene fissato attraverso un'asta competitiva. Tecnicamente solo gli specialisti in titoli di stato (si vedano elenco e funzioni sul sito del MEF) possono partecipare facendo un ordine con limite di prezzo. Gli investitori individuali (cosiddetta clientela retail) possono prenotarsi con ordini a mercato (possono cioè solo fissare la quantità, e l'acquisto avverrà al prezzo scaturito dall'asta). Non tutti i sistemi di trading online permettono di fare tali prenotazioni per le aste. Per approfondire sulle aste, vedi al messaggio #6.
- tramite sindacato: il prezzo viene fissato in una trattativa privata tra il MEF ed alcuni investitori istituzionali. I titoli vengono poi offerti dagli istituzionali al mercato secondario in un secondo momento. Il prezzo viene deciso in fase di apertura secondo le dinamiche del mercato e potrebbe non coincidere con il prezzo di emissione.
- a rubinetto: il prezzo di partenza è fissato a 100. Sono emissioni specifiche per gli investitori individuali: generalmente tutti i sistemi di trading online permettono di partecipare. Vedi sotto alla voce: rubinetto.
MiFID?
Acronimo per Markets in Financial Instruments Directive. Direttiva europea sulla regolazione dei mercati finanziari. Tra le altre cose, ha dato via al
questionario MiFID (questionario che valuta le conoscenze del risparmiatore in materia finanziaria e cerca di tracciare il suo profilo di rischio; dalle risposte viene delinato un profilo MiFID di adeguatezza o meno a certi strumenti, arrivando se necessario ad impedirne l'acquisto), nonchè alla
rendicontazione ex post costi e oneri MiFID II (rendicontazione annuale di tutte le spese ed i costi nascosti connessi agli strumenti contenuti nel portafoglio titoli, che tutti devono ricevere dal proprio intermediario entro il 30 aprile successivo all'anno preso in esame).
MOT?
Mercato ordinario dei titoli di stato. Nome della sezione della Borsa Italiana in cui vengono negoziati i titoli di stato: DomesticMOT (spesso abbreviato in MOT) è la sezione dedicata ai titoli italiani, EuroMOT è la sezione dedicata ai titoli di stato stranieri in Euro, EuroTLX è la sezione dedicata ai titoli corporate e/o in valuta.
nettista?
Investitore che subisce la ritenuta alla fonte delle tasse derivanti dall'operatività in strumenti finanziari.
numero contratti su borsa italiana?
Il numero di contratti per le obbligazioni vuol dire numero di compravendite, dove mille euro o un milione sono la stessa cosa.
OTC?
Over-the-counter, al di fuori dei mercati regolamentati delle borse. Sono mercati in cui si scambiano prodotti finanziari direttamente tra compratore e venditore, senza intermediari, e senza il meccanismo dell'asta competitiva.
pari? alla pari/sopra la pari/sotto la pari?
Pari è il prezzo di 100 (quello a cui viene solitamente rimborsata un'obbligazione alla scadenza). Si dice sotto la pari quando il prezzo è sotto 100, sopra la pari quando il prezzo è sopra 100.
pmc?
Prezzo medio di carico, cioè prezzo di acquisto più commissione bancaria, eventualmente facendo una media pesata di tutti gli acquisti se più di uno (sì, ho visto chiedere sul fol anche cosa vuol dire pmc…).
prezzo di riferimento?
Prezzo di chiusura (
*), oppure (se non è possibile calcolarlo) medio ponderato di tutti gli scambi eseguiti in un certo intervallo di tempo, oppure dell'ultimo contratto concluso, oppure prezzo di riferimento del giorno precedente. Approfondisci sul
sito di Borsa Italiana.
prezzo ufficiale?
Prezzo medio ponderato di tutti gli scambi eseguiti nella giornata.
prima cedola corta/lunga?
Non sempre la prima cedola viene pagata 6 mesi dopo l'emissione (per molti titoli di stato stranieri: 12 mesi). Se la prima cedola viene pagata prima dei 6 (12) mesi dalla data di emissione viene definita prima cedola corta, se viene pagata dopo i 6 (12) mesi dalla data di emissione viene definitita prima cedola lunga.
Ad esempio, il
Btp Tf 3,5% Ge26 Eur ha una
prima cedola corta: la data di godimento è il 17 ottobre 2022, ma la prima cedola non è stata pagata il successivo 17 aprile, bensì il 15 gennaio 2023. Dopo la data di pagamento della prima cedola, le successive cadono alla normale distanza di sei mesi l'una dall'altra: 15 luglio 2023, 15 gennaio 2024, 15 luglio 2024, 15 gennaio 2025, 15 luglio 2025, 15 gennaio 2026 (scadenza).
Ovviamente, la prima cedola corta viene tagliata in proporzione alla sua durata: poichè ci sono solo 90 giorni tra il 17 ottobre 2022 (data di inizio della maturazione degli interessi) e la successiva data di stacco della cedola (15 gennaio 2023) non si avrà diritto alla normale metà della cedola del 3,5% (pari all'1,75%), ma ad una frazione pari a 90 su 184 (pari allo 0,855978%), perchè sono 184 i giorni che intercorrono tra la data effettiva di pagamento della cedola del 15 gennaio 2023 ed il 15 luglio 2022, data teorica in cui sarebbe stata pagata la prima cedola se fosse stata rispettata la distanza canonica di 6 mesi tra due cedole consecutive.
Al contrario, il
Romania Fx 5.375% Mar31 Eur ha una
prima cedola lunga: la data di godimento è il 22 febbraio 2024, ma la prima cedola verrà pagata non dopo 12 mesi (la Romania paga le cedole solo una volta l'anno), bensì solo il 22 marzo 2025, cioè 13 mesi dall'emissione (la data di pagamento della prima cedola è chiaramente indicata
sul sito della Borsa di Francoforte).
Ovviamente anche la prima cedola lunga verrà ricalcolata sulla durata effettiva di 13 mesi e supererà il 5,8% del valore nominale posseduto.
rapporto di copertura?
Indica qual è la richiesta di titoli in rapporto all'offerta. Viene monitorata per misurare l'interesse degli investitori verso il titolo offerto.
rateo?
Misura gli interessi maturati dalla data di pagamento dell’ultima cedola fino alla valuta di acquisto (la valuta di acquisto è il secondo giorno di borsa aperta successivo al giorno in cui è avvenuto davvero l’acquisto). La valuta di acquisto cioè è due giorni di borsa aperta dopo la data di riferimento che viene riportata su Borsaitaliana.it nella pagina dei rendimenti. Per approfondire il concetto di "borsa aperta" e di "giorno di valuta" leggi
al messaggio #46.
redditi di capitale/redditi diversi?
I redditi di capitale sono cedole delle obbligazioni e dividendi (vedi
articolo 44 del TUIR), i redditi diversi sono le plusvalenze da cessione o rimborso su strumenti quali azioni, obbligazioni, cripto-attività (non inferiori complessivamente a 2000 euro nel periodo d'imposta) e su altri titoli diversi da ETF e fondi comuni di investimento (vedi
articolo 67 del TUIR).
rendimento di esclusione?
Leggi
qui sul forum.
riparto?
Modalità di assegnazione dei titoli quando la richiesta supera la domanda. Il riparto può essere proporzionale (se il numero di investitori che hanno fatto richiesta del titolo è inferiore al numero di lotti minimi, es. con le
Eni Sdg Linked Tf 4,3% Fb28 Eur, ogni investitore riceve il lotto minimo ed una quota del residuo richiesto) o cronologico (se il numero di investori è superiore al numero di lotti minimi, ogni investitore riceve solo il lotto minimo e si va in ordine di prenotazione fino all'esaurimento dei titoli). I titoli di stato difficilmente vanno al riparto, perchè sono offerti tramite asta.
rubinetto?
Termine colloquiale che indica la modalità di emissione di un titolo direttamente sul MOT: tutti gli investitori possono comprarlo direttamente dall'emittente al prezzo di 100, ad esaurimento di tutte le richieste, senza limiti predeterminati sulla quantità di titoli emessi. Il corretto termine tecnico è BTP
in distribuzione. Ad esempio i BTP Futura, Italia, Valore sono emessi a rubinetto. Guarda
sul sito di Borsa Italiana la lista dei titoli emessi a rubinetto, compresi avvisi, comunicati e schede informative.
step-up?
Step-up vuol dire crescente. I titoli di stato con cedola step-up pagano una cedola superiore negli ultimi anni di vita del titolo rispetto a quella che pagano nei primi anni. Sei interessato a questa particolare tipologia di obbligazioni? Leggi
qui sul forum le istruzioni su come trovarle tra quelle disponibili a Milano.
tel quel?
Prezzo di negoziazione di un’obbligazione comprensivo degli interessi (in questo caso, devono essere calcolate e pagate a parte le tasse sugli interessi maturati). Corso secco + dietimi = corso tel quel (vedi le altri definizioni più in alto in questo messaggio).
Tf?
Abbreviazione per "tasso fisso" nei titoli di stato a tasso fisso emessi prima del passaggio definitivo di Borsa Italiana da London Stock Exchange a Euronext. Ora è stata sostituita dell'abbreviazione "Fx" (vedi sopra).
tick?
Indica il valore minimo di scostamento dei prezzi delle proposte di negoziazione.
Attualmente, cioè secondo le istruzioni al Regolamento dei Mercati organizzati e gestiti da Borsa Italiana S.p.A. in vigore dal 27 Marzo 2023, il tick è di 1 millesimo per le obbligazioni con vita residua uguale o inferiore a 2 anni, 1 centesimo per le altre.
Cosa vuol dire? Che se il prezzo adesso di chi compra è 99 e tu vuoi passare avanti per essere servito prima (ma spendendo il meno possibile), per un BOT dovrai offrire 99,001 mentre per un BTP con più di due anni di vita residua devi offrire 99,01.
Approfondisci le istruzioni al regolamento
sulla pagina dedicata di Borsa Italiana.
TLX?
Abbreviazione di "EuroTLX" (vedi sopra). Sezione della Borsa Italiana in cui vengono scambiati i titoli corporate o i titoli in valuta straniera.
Tv?
Abbreviazione per "tasso variabile" nei titoli di stato la cui cedola dipende dall'Euribor, che è un tasso di riferimento variabile.
volume?
Il volume riportato sul sito di Borsa Italiana per le obbligazioni indica la quantità nominale scambiata.
zero coupon?
Letteralmente vuol dire: senza cedole. Si tratta di obbligazioni che quotano tel quel, cioè il prezzo di negoziazione di un’obbligazione è comprensivo degli interessi. ATTENZIONE!
Un'obbligazione con cedola dello 0% NON è uno zero coupon!
Manca qualche definizione? Cercala nel glossario edito da Borsa Italiana.