MI scuso con il ritardo con cui provo a replicarti punto per punto.
i)Allora, secondo me il multiplo di 1,5 sul patrimonio netto per il Banco Sardegna è, in linea di massima, accettabile. Magari 6 mesi fa avrei ritenuto più corretto un multiplo di 1,4 ed oggi, alla luce dei progressi evidenziati ma soprattutto dei multipli a cui trattano le altre banche, mi sembra più azzeccato un multiplo di 1,6.
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Il patrimonio netto (senza immobili e partecipazioni) è un parametro che non
ha molto valore.Ci sono banche (e BdS è tra queste) che hanno sofferenze+incagli abbastanza rilevanti sul patrimonio netto.
Una "pulizia di bilancio" (richiesta,imposta o resa necessaria) come quella
imposta a BPI (con piu' del 20% del capitale assorbito da perdite per accantonamenti) puo' muovere di molto il patrimonio netto di una banca.
Osservo comunque che la gestione BPER sembra in genere "pulita" e probabilmente lo è anche in BdS.
ii)Quello che non condivido è il paragone con altre banche soggette al controllo di una capogruppo e, in particolare, con il Credito Artigiano.
Il Credito Artigiano non ha un azionista di minoranza con il 49% delle azioni ordinarie come la Fondazione Banco Sardegna.
Il Credito Artigiano non ha azioni di risparmio quotate in assenza di quotazione delle ordinarie.
Le conseguenze di queste differenze risultano dai 3 precedenti 3d che dedicai al Banco, ma in estrema sintesi dico che il Credito Artigiano non ha, nè potrebbe avere, un Guido Leoni che nel 2001, nel 2002 e, più recentemente nel 2005, ha individuato nella quotazione delle ordinarie un obiettivo di medio-lungo termine.
In sostanza, condivido pur con qualche inevitabile approssimazione l'analisi sui fondamentali, ma mi sembra superficiale l'analisi sulla composizione dell'azionariato che, ai fini delle prospettive di prezzo, è elemento altrettanto importante.
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-)Qui non bisogna "dribblare" il punto.
Il punto è che Leoni quando avrà, sommando le ordinarie e le risparmio, oltre
il 50% potrebbe chiedere la quotazione delle ordinarie (specie se la
fondazione sarà costretta per legge a scenedre sottoil 30%).
Ora, "del doman non c' e' certezza" e tutto puo' essere.Tuttavia non mi è chiaro perchè Leoni dovrebbe
a)concedere la conversione delle risparmio ALLAPARI
b)in alternativa opare a prezzi molto superiori agli attuali una banca che già controlla con oltre il 50,1% dei voti.
Nel duro mondo degli affari niente , purtroppo, è regalato.(men che meno da Leoni, al di là delle affermazioni ricorrenti che servono solo ad essere puntualmente smentite ... almeno ad ora).
iii)Per quanto riguarda il fatto che hai venduto con buon guadagno le risparmio del Banco, per me non è certo un problema visto che qui ci possiamo scambiare solo opinioni, non promesse d'acquisto o di vendita. Negli ultimi 12 mesi, comunque, la performance in borsa della BPER è stata pari al 20,4% mentre il Banco ha guadagnato il 20,1% (fonte : Sole 24 ore del 29/4/06, speciale bilanci). Certo, il Banco veniva da un 2003-2004 che mi pare irriguardoso confrontare con la pur solida BPER.
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Non faccio commenti sui guadagni dei titoli.Ovvio che spero,per Voi,
ma soprattutto per me
, di guadagnare.
Se gli altri guafagnano di piu' con le loro scelte ....
Io mi limito a cercare di capire quelli che sono gli scenari di Borsa
che A ME sembrano piu' probabili.
Chiudo evidenziando come Banca Pop di Spoleto, che è una spa e non una popolare come potrebbe sembrare dal nome e che attualmente è la banca con i multipli più bassi del listino se si escludono le
turnaround story di Lodi e Meliorbanca, ha un multiplo sul patrimonio netto di 1,65...
Un supersaluto
Come già sollevato in altri post le "storie" con i multipli VERI piu' bassi del listino sono in ordine :
BPI , CREVAL, BPER. (per le popolari ... che sono le banche che seguo, ma
penso che BPI sia la migliore in assoluto sui mezzi patrimoniali).
Il "trucco", al di là delle min.chiate delle tabelle dei giornali finanziari è
saper leggere dettagliatamente i bilanci PERSONALMENTE.
Devo dire che MF è abbastanza precisa sul calcolo dei Mezzi Propri.
Poi pero' tralasciare le partecipazioni e gli immobili in BAnche che sono
piu' Holding di partecipazioni ci dà sempre una immagine parziale della
realtà.
Un supersaluto a tutti e....
spero per Voi che BdS vi dia il massimo delle soddisfazioni.