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31/01/2024 15:02 - WS
RAI WAY - Il Ceo di RAI è aperto al consolidamento
FATTO
Il Sole24Ore riporta un’intervista al CEO di RAI Roberto Sergio.
Sergio ribadisce che la vendita della quota di RWAY è necessaria per finanziare il piano industriale di RAI e non preclude altre opzioni strategiche (consolidamento con EI Towers/EIT) per aumentare il valore degli asset e dei dividendi.
RAI è pronta ad esplorare una combinazione con EIT, ma al momento non ci sono trattative in corso. RWAY si sta occupando di predisporre un piano industriale con all’interno valutazioni importanti.
Il fondo tedesco Clearway Capital Partners ha confermato di essere azionista in un'ottica di investimento di lungo termine di RWAY. Bloomberg riporta che Clearway punta a spingere il Cda di RWAY verso una fusione con EIT. Secondo Radiocor, la partecipazione di Clearway Capital non avrebbe superato le soglie rilevanti (3% del capitale) per le quali è obbligatoria la comunicazione al mercato e l'iniziativa assunta dal fondo di investimento non avrebbe natura ostile.
EFFETTO
La nomina di un advisor da parte di RWAY la scorsa settimana e la presentazione del piano industriale per fine marzo (25 marzo presentazione dei risultati FY23) ci fanno pensare che lo scenario di consolidamento non sia compromesso nel breve termine, malgrado la cessione dello stake del 15% da parte di RAI.
Tramite la combinazione industriale RWAY-EIT, RAI potrebbe infatti diluire la sua quota restante dal 50% (anziché dal 65%) al 30% in RWAY senza rinunciare all’upside dal consolidamento, che non cambierebbe significativamente. Nei nostri calcoli preliminari, la combined entity potrebbe distribuire un dividendo straordinario leggermente inferiore, questo eviterebbe a RAI di apportare cash per riportare la sua quota sopra la soglia del 30% stabilita dal DPCM ed evitare un’eccessiva diluzione.
Tuttavia, molto dipende dalla valorizzazione dell’equity value con cui verrà conferita EIT nel merger. Laddove RAI dovesse riuscire a fornire maggiore visibilità sui prossimi step per un consolidamento tra RWAY e EIT, auspicabilmente in occasione della cessione del pacchetto del 15%, non escludiamo che alcuni investitori RWAY possano persino essere interessati a rilevare la quota ceduta da RAI o costruire posizioni sul titolo come annunciato da Clearway Capital.
Alcuni fondi, come ENPAM e ENASARCO sono investiti in F2i (60% proprietario di EIT) e in fondi gestiti da F2i. Ci sembra quindi poco probabile che questi soggetti siano disposti ad acquistare l'intera quota ceduta da RAI senza adeguate garanzie sul futuro consolidamento, che appresenta l'effettiva exit per un investitore che investe oggi nel titolo RWAY.