VALUTAZIONE
Il peggio è passato.
Il 2001 è stato certamente un anno da dimenticare, negativamente condizionato dall'attentato terroristico dell'11 settembre, che ha inciso pesantemente sul traffico aeroportuale degli Stati Uniti e quindi sui conti della principale controllata Host Marriot.
I conti del gruppo hanno mostrato una buona ripresa nel primo trimestre: le iniziative miranti al recupero di efficienza hanno consentito un progresso di 2.3 punti dell'incidenza percentuale dell'Ebitda sui ricavi, passato dal 7.9% al 10.2%.
Con questi livelli di generazione di cassa lorda, il livello di indebitamento del gruppo, elevato in valore assoluto (5 volte i mezzi propri) non rappresenta certo un problema. Basti pensare che il margine operativo lordo ha coperto 5.5 volte gli oneri finanziari (2.7x nel primo trimestre '01).
CONSIGLIO
Al prezzo attuale di circa 12 euro la società capitalizza in Borsa circa € 3.060 milioni, con un rapporto Ev/Sales '02 di 1.2 volte ed un Ev/Ebitda '02 di 9.7 volte.
I maggiori competitor europei di Autogrill sono rappresentati dalle francesi Sodexho Alliance ed Elior e dalla britannica Compass Group. Rispetto a questi ultimi, le quotazioni di Autogrill risultano a premio rispetto al rapporto Ev/Sales e leggermente a sconto rispetto all'Ebitda. La redditività di Autogrill, però, è decisamente alta.
Nel 2001, nonostante le citate difficoltà, il Roi (redditività del capitale investito) del gruppo è stato superiore al 17%, ben superiore a quella dei concorrenti. Inoltre Autogrill può vantare una maggiore solidità, garantita dal processo di diversificazione per area geografica e per canale di vendita, che dà buona visibilità ai risultati.
Riteniamo che i recenti ribassi siano ingiustificati e formuliamo un giudizio molto positivo sul titolo.
Sulla base di un modello Dcf (flussi di cassa scontati) con ipotesi conservative (g del 2%, tasso di crescita dell'Ebit nel periodo 2002-2005 del 12.5%) otteniamo un prezzo obiettivo per il titolo in area 15 euro.
Da valutare un titolo difensivo con alto cash-flow, attivo in continue acquisizioni internazionali che lo rendono leader mondiale nel settore ed in costante evoluzione sul medio/lungo termine
Va aggiunto che Banca Akros ha espresso (lo scorso 30/05/02) un giudizio di BUY con obiettivo a 16 Euro.
Barbagrill