New York, 31 gennaio 2023 – Moody's Investors Service ("Moody's") ha assegnato un rating senior non garantito B1 a Petroleos Mexicanos ("PEMEX") fino a 2 miliardi di dollari in nuove obbligazioni a lungo termine.
La società utilizzerà i proventi delle note per il rifinanziamento del debito e per scopi aziendali generali.
Le nuove obbligazioni saranno sostenute congiuntamente e solidalmente dalle controllate operative della società, Pemex Exploración y Producción, Pemex Transformación Industrial e Pemex Logística. Le nuove note non aumentano materialmente il debito totale o la leva finanziaria di PEMEX. L'outlook del rating è stabile.
Assegnazioni:
.. Emittente: Petroleos Mexicanos
.... Obbligazione regolare senior non garantita garantita, assegnata B1
LOGICA DELLE VALUTAZIONI
Il rating B1 della famiglia aziendale PEMEX e il Baseline Credit Assessment (BCA) caa3 (BCA, una misura del profilo di credito autonomo della società indipendentemente dalle considerazioni di supporto) riflettono l'opinione di Moody's secondo cui le esigenze di liquidità della società e il flusso di cassa libero negativo rimarranno elevati nei prossimi tre anni a causa delle elevate scadenze del debito, delle perdite persistenti nell'attività di raffinazione della società, la necessità di mantenere la spesa in conto capitale almeno ai livelli attuali per sostenere la produzione e le riserve stabili e le elevate spese per interessi. Sebbene la crescita della produzione di petrolio e gas sia stata inferiore agli obiettivi di gestione, Moody's riconosce che PEMEX ha avuto successo nel 2019 fino ad oggi per registrare livelli di produzione e riserve relativamente stabili e ritiene che continuerà ad essere così nel 2023-24. Tuttavia, Moody's prevede che la generazione di cassa e le metriche di credito di PEMEX rimarranno deboli nei prossimi tre anni, poiché la società aumenta la produzione di carburante mentre è alle prese con una limitata capacità di investimento di capitale, elevate scadenze del debito e prezzi volatili del petrolio e del carburante.
Il rating B1 di PEMEX prende in considerazione l'analisi congiunta di default di Moody's, che include ipotesi di un sostegno governativo molto elevato in caso di necessità e una correlazione di default molto elevata tra PEMEX e il governo del Messico (Baa2 stabile), con conseguente cinque tacche di aumento dal BCA caa3 della società. Dal 2016, il governo ha sostenuto PEMEX in vari modi, tra cui iniezioni di capitale, riduzioni fiscali e rimborso anticipato delle note da ricevere dal governo. Nel 2022, il governo ha sostenuto PEMEX con quasi 8 miliardi di dollari tra riduzioni fiscali e iniezioni di capitale, per investimenti di capitale e pagamenti di debito. Il governo ha dichiarato l'intenzione di continuare a sostenere gli obblighi di pagamento del debito di PEMEX nel 2023 e nel 2024. Moody's prevede che il sostegno del governo consentirà a PEMEX di ridurre leggermente il suo debito nel 2023-24.
PEMEX ha una liquidità debole ed è fortemente dipendente dal sostegno del governo. Al 31 settembre 2022, PEMEX aveva 3,6 miliardi di dollari in contanti ma nessuna disponibilità nell'ambito delle sue linee di credito revolving impegnate. La società deve affrontare circa 8 miliardi di dollari di scadenze di debito nel 2023 e 8,7 miliardi di dollari nel 2024, oltre a un sostanziale flusso di cassa libero negativo nel periodo, guidato da una generazione di cassa operativa insufficiente.
L'outlook stabile sui rating di PEMEX si basa sull'aspettativa di Moody's che la strategia aziendale e il profilo finanziario della società rimarranno invariati nei prossimi 12-18 mesi; considera inoltre l'attuale outlook stabile sui rating del Messico.
FATTORI CHE POTREBBERO PORTARE A UN UPGRADE O DOWNGRADE DEL RATING
Un miglioramento del rating Baa2 del Messico potrebbe comportare un miglioramento del rating di PEMEX data l'importanza del governo nel fornire supporto alle esigenze di liquidità della società. I fattori che potrebbero guidare un BCA più elevato sarebbero la capacità della società di (i) rafforzare la propria posizione di liquidità, (ii) finanziare internamente investimenti di capitale sufficienti per sostituire completamente le riserve e fornire una modesta crescita della produzione e (iii) generare flusso di cassa libero per la riduzione del debito.
Un downgrade del rating Baa2 del Messico comporterebbe probabilmente un downgrade del rating di PEMEX. Affinché Moody's possa prendere in considerazione un'affermazione del rating B1 di PEMEX a seguito di un downgrade sovrano, il BCA della società dovrebbe migliorare sostanzialmente. Poiché il rating di PEMEX dipende fortemente dal sostegno del governo del Messico, un cambiamento nelle ipotesi di Moody's sul sostegno del governo e sulla sua tempestività potrebbe portare a un declassamento del rating di PEMEX.
Un abbassamento del BCA potrebbe anche portare a un declassamento del rating di PEMEX. I fattori che potrebbero portare a una riduzione delle BCA includono un aumento significativo dell'indebitamento netto, una performance operativa peggiore del previsto, un calo delle riserve e una diminuzione della durata delle riserve.
PROFILO AZIENDALE
Fondata nel 1938, PEMEX è la compagnia petrolifera nazionale messicana, con operazioni completamente integrate nell'esplorazione e produzione di petrolio e gas, raffinazione, distribuzione e commercializzazione al dettaglio, nonché petrolchimici. PEMEX è anche uno dei principali esportatori di petrolio greggio, circa il 60% del suo greggio viene esportato in vari paesi, principalmente negli Stati Uniti e in Asia. Nei dodici mesi terminati il 30 settembre 2022, la società ha registrato 73,7 miliardi di dollari di entrate, 108 miliardi di dollari di attività e ha prodotto una media di 1.779 mila barili al giorno (mbpd) di petrolio greggio esclusi i partner.
La principale metodologia utilizzata in questo rating è stata Integrated Oil and Gas pubblicata a settembre 2022 e disponibile su
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