Perché, se mi è consentito, stimare questo, ovvero che nel lungo periodo costo e rendimento generato dall'hedging si compensino, non è statisticamente equivalente a dire che nel lungo periodo le politiche monetarie, ed i relativi differenziali di cambio, tendano ad andare in compensazione?
Ottima osservazione Joshua77. Essenzialmente - credo - perché (come ho scritto in un ampio articolo che pubblicherò a breve), il tasso di cambio tra due valute dipende da molti fattori macroeconomici che caratterizzano gli Stati in cui circolano tali valute: tra i più importanti troviamo il differenziale tra i tassi di inflazione, quello tra i tassi di interesse, i deficit di bilancio, il debito pubblico, la bilancia dei pagamenti, l’andamento economico e così via.
In altre parole, i tassi di cambio non sono influenzati soltanto dai tassi di interesse.
Comunque, anche se si prende per valido il fatto che i tassi di cambio tornino sui valori medi (la media è di per sé una quantità che si modifica nel tempo, ma ipotizziamo che sia una media stabile), rimangono 2 grossi problemi nell'esporsi (troppo) al tasso di cambio:
- Non si ha alcuna garanzia che la regressione verso la media avvenga in concomitanza dell'orizzonte temporale dell'investitore. Ovvero, esempio che ho fatto in precedenza: se la media del tasso di cambio è 1,18 le probabilità che io compri e venda su quei valori sono molto basse. Più probabilmente, i valori saranno (più o meno) distanti e questo avrà un impatto positivo o negativo sul rendimento --> rischio di cambio. Il rendimento dell'investimento sarà impattato dall'andamento dei mercati sottostanti (rischio mercato) + l'andamento del tasso di cambio (rischio di cambio).
Ovviamente 1,18 è un valore ipotetico: se entro a 1,1 il discorso vale con l'uscita a 1,1. Se entro a 0,95 uguale.
- Se sono fortunato ed entro ed esco col tasso di cambio sugli stessi valori, la volatilità dell'investimento sarà stata comunque quasi sicuramente (per non dire sicuramente) un po' o molto più alta dello stesso investimento hedgiato. Un investimento più è volatile e - per definizione - più è rischioso, almeno in un'ottica di investimento lazy.
Si dovrebbe allora hedgiare sempre e comunque o investire soltanto nell'area euro? No, non ho mai detto questo. E' una possibilità ma si può anche non hedgiare niente, sono scelte di ogni investitore: ognuno si accolla il rischio che desidera. L'importante è fare scelte consapevoli.
Io consiglio di hedgiare almeno tutta la parte obbligazionaria e un 50% di quella azionaria che non sono dell'area euro. Altri consigliano diversamente. Ognuno è libero di fare quello che vuole con i propri soldi.
