Report di Equita odierno. Ha partecipato alla call di ieri e queste sono le loro conclusioni.
"Safilo - Ricavi e margini ancora deboli per la flessione di Dior. Qualche segnale positivo dai marchi propri, ma turnaround ancora molto complesso.
09/11/2017 09:55 EQ
- Ricavi: €245.1mn (-14.9% YoY) vs €253.2mn attesi
- Adj EBITDA €4.6mn (-76.9% YoY) vs €7.9mn attesi
- PFN €-135.9mn vs €-122.6mn attesa
Risultati 3Q ancora deboli e sotto le attese, per il modesto recupero delle vendite dei going-forward-brand (+1.3% a cambi costanti vs. +4.1% attesi) impattati dalla debolezza di Dior (confronto molto impegnativo) e Marc Jacobs (riorganizzazione del brand), mentre i marchi propri e le altre licenze sono cresciute high-single-digit. La debolezza dei ricavi e del mix hanno portato a un gross profit margin (49.1% vs. 51.6% atteso) e a un EBITDA (€4.6 mn vs. €7.9 mn atteso) più bassi delle attese. Peggio anche la NFP per effetto del circolante.
Sul 4Q il management si aspetta un trend non troppo dissimile dal 3Q come ricavi, anche se Dior avrà un confronto meno sfidante e i marchi propri si confermano in buona crescita. Anche come gross margin, il 4Q dovrebbe almeno poter sostenere i livelli dei 9M (51%). Noi riduciamo la stima di Adj. EBITDA di € 3 mn sul 2017 e €4-5 mn sugli anni successivi e peggioriamo il debito di €20 mn a €127 mn.
Il 2018 dovrebbe dare maggiore visibilità sulla vera redditività del gruppo senza Gucci e senza eventi straordinari legati al magazzino. I multipli correnti (8x EV/EBITDA 2018 sull`assunzione di €53 mn di Adj. EBITDA 2018 da €23 mn nel 2017) non ci sembrano attraenti visto la complessità del turnaround, le perdite a livello di Adj. EBIT e NI attese ancora nel 2018 e le incertezze di medio termine sui marchi LVMH.
HOLD con Target Price 5.6"
Solo un piccolo commento aggiuntivo: se nel 2018 l'EBITDA sarà solo di 53/mil, la valutazione EV/EBITDA 8x sarà anche corretta, per loro.
Nel 2018 si parte, però, con un EBITDA di + 42,5/mil per la contabilizzazione della parte rimanente della penale Kering/Gucci, a cui ci sarà da aggiungere il margine dell'attività ordinaria. Gli investimenti maggiori sono stati fatti quest'anno per cui, considerando, cautelativamente, un EBITDA 2018 complessivo di 80/mil, il rapporto EV/EBITDA, scenda a 5x. LUXOTTICA ha un valore di 12x. Direi che lo sconto del titolo è già molto elevato.
aggiungo per quel che vale il commento dell'azienda leader mondiale nel suo settore, la produzione e la commercializzazione di porta-occhiali ed accessori per il settore ottico sia in Italia che all’estero
Titolo: 13:48 Giorgio Fedon: Schiavo, rallentamento settore ottico pesa su conti
Testo:
MILANO (MF-DJ)--"L'andamento del terzo trimestre del 2017 conferma nella
sostanza i problemi emersi sin dall'inizio dell'anno nel settore
dell'ottica, dove la presenza dell'azienda e' piu' significativa. Il
fatturato del settore ottico e' complessivamente sceso di oltre 4 milioni
di euro,
anche se l'ultimo trimestre promette una ripresa importante."
Queste le parole di Maurizio Schiavo, a.d. di Giorgio Fedon, societa'
quotata sull'Aim Italia e attiva nel settore degli accessori per
l'occhialeria e il life style, a margine dei conti al 30 settembre,
rivelatisi in leggero calo.
"Per contro, il fatturato del settore pelletteria e' cresciuto di oltre
il 26% rispetto allo scorso anno, per complessivi 1,3 milioni di euro,
tuttavia non ancora sufficienti a compensare il calo del settore ottico.
Restiamo tuttavia fiduciosi in un parziale recupero nell'ultimo quarter
del 2017. Sul fronte del Retail, si registra la nuova apertura del punto
vendita Fedon presso l'Outlet Village di Mantova dove e' stato presentato
un format molto innovativo che replica nella sostanza una vera e propria
lounge aeroportuale. Nell'ultimo trimestre dell'anno sono previste le
aperture dei monomarca nei primi aeroporti europei, rispettivamente a
Lione, a Madrid, nei Terminal 1 e 4, e a Barcellona. Prosegue dunque lo
sviluppo della rete dei punti vendita Fedon con particolare attenzione
all'ambito Travel Retail, cui si aggiunge il corner presso la nuova sede
di Rinascente a Roma", ha concluso Schiavo.
com/gtd